金(jīn)融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据(jù)后，近日(rì)关(guān)于所谓(wèi)“通缩(suō)”的(de)话题就不绝(jué)于(yú)耳(ěr)。摩根斯坦利中(zhōng)国首席经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决(jué)策层提供(gōng)了充足(zú)的政策空间，无需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种优势

　　而我们从疫情(qíng)中(zhōng)复苏(sū)走过3个月，并(bìng)且没有采取强刺激(jī)，更多靠内(nèi)生动力，由于我们(men)产能充裕，供给(gěi)端恢复略快于(yú)需(xū)求端，通胀暂时起不来(lái)，有利于(yú)物价(jià)相对温和(hé)的水平。

　　邢自强以欧美发(fā)达国家举(jǔ)例，疫情(qíng)之(zhī)后货(huò)币政策(cè)强刺激，带来高通胀后果(guǒ)不得(dé)不(bù)进行加(jiā)息，而矫枉(wǎng)过正的加息过(guò)程又带来银行业震荡。在(zài)他看来，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的优势(shì)，至少(shǎo)给决策层提(tí)供了充足的政策空间，无需(xū)担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中国通胀(zhàng)水平较低可以看得更乐(lè)观(guān)一(yī)些，不必担心中国(guó)会陷入(rù)长期(qī)的需(xū)求低迷。去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗>

　　关于就(jiù)业，邢自(zì)强(qiáng)也指出(chū)，这(zhè)也是一(yī)个滞后指(zhǐ)标，不会率先好转，需(xū)要经济环境有明(míng)显改善、企(qǐ)业感(gǎn)到盈利、订单有比较强的(de)转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服务(wù)业率先复苏(sū)，就(jiù)业为什(shén)么(me)也(yě)没有特(tè)别明(míng)显改善(shàn)？邢自强(qiáng)指出，现在(zài)还处于经(jīng)济修(xiū)复阶(jiē)段(duàn)，疫(yì)情前正常年份服务业能(néng)创造800万个就业岗(gǎng)位(wèi)，但(dàn)是(shì)21年、22年(nián)服务业(yè)只创造(zà去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗o)了(le)100万个岗位，两年加起来少创造(zào)了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的(de)失业，现在服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就(jiù)业相对低迷是(shì)有原因的，跟(gēn)感(gǎn)受(shòu)到的服务业在回升并不矛(máo)盾(dùn)，“回升(shēng)只(zhǐ)是补上去年底的坑(kēng)，还(hái)没有回(huí)到潜在(zài)增速上，只有回到潜在增速上才能够逐步消化之前积压的潜在(zài)失业(yè)。”邢自强判断，服务性行业可能(néng)要逐季恢(huī)复(fù)，大概在(zài)今年(nián)底(dǐ)回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央行(xíng)纷纷强调没(méi)有通缩(suō)

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数(shù)）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业(yè)生(shēng)产者出(chū)厂价格指数(shù)）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回(huí)落，一季度新增贷款却创纪录，引发了(le)关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济数(shù)据，反映出供需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融统计数(shù)据有关(guān)情况新(xīn)闻(wén)发布会。央行货币(bì)政(zhèng)策司司长邹澜回应称，我国不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法要(yào)合理看待，通缩(suō)一(yī)般具有(yǒu)物价水平持续负增长、货(huò)币供应量持续下降的特征，且常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。当前我国物价仍(réng)在(zài)温和上涨，M2（广(guǎng)义(yì)货(huò)币(bì)供应量）和社(shè)融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对(duì)较快(kuài)，经济运行持续好转，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的(de)物价回落是因为(wèi)经济基本面和高(gāo)基数(shù)等因素。邹澜进一步(bù)解(jiě)释，一方面，供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，物流畅(chàng)通保障到位，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求(qiú)回(huí)升需要(yào)时间。

　　此(cǐ)外，基数(shù)效应也有所影响。邹澜(lán)进一步指出，去年3月国(guó)际油(yóu)价(jià)暴(bào)涨(zhǎng)和国内鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，也带来高基数扰动。货币信(xìn)贷(dài)较快增长与(yǔ)物价回(huí)落并存，本质(zhì)上(shàng)受时滞影响。稳健货(huò)币政(zhèng)策注重从供(gōng)给侧发力，去年以来支持(chí)稳增长力度持(chí)续加(jiā)大(dà)，供给(gěi)端见效较快。但实体经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环节(jié)的效(xiào)应(yīng)传导(dǎo)有(yǒu)一个过程(chéng)，疫情反(fǎn)复扰动(dòng)也(yě)使企业和居(jū)民信心偏弱，需求端存有时滞。总(zǒng)体看，金(jīn)融数(shù)据(jù)领(lǐng)先于(yú)经济数据，实际上(shàng)反映出供需恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩

　　4月18日一季度(dù)经(jīng)济(jì)数(shù)据发(fā)布会上，国家(ji去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗ā)统(tǒng)计发言人(rén)付凌晖就(jiù)近期市场热议的(de)中国经济是否会陷入(rù)通(tōng)缩进行了回应。他表示(shì)，总(zǒng)的来(lái)看，当前(qián)中(zhōng)国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从下阶段来看，物价会稳(wěn)步恢复(fù)，价格(gé)带动(dòng)会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现来看，由于去年基数较高，国际大宗(zōng)商品价格涨幅较高，再加上国(guó)内受疫情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响今年二季度CPI涨幅(fú)可能保持低位，但这不(bù)说明通货紧缩。随着下半(bàn)年影(yǐng)响因素逐步(bù)消除，价(jià)格会回到一个合理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言(yán)，当前(qián)数据(jù)呈现复苏信号明(míng)显，通缩观(guān)点并不(bù)成(chéng)立，预计下半年基数(shù)效应消退后(hòu)，CPI同比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到(dào)的(de)是回暖，而非通缩”，当前(qián)物价下(xià)降既不全面亦难持续(xù)，货(huò)币供应(yīng)创新(xīn)高，经(jīng)济已步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估(gū)了服(fú)务业和(hé)其他不(bù)可贸易(yì)品(pǐn)的通胀。而作为（不计入CPI的(de)）最大(dà)的“不可(kě)贸易品”，地(dì)价和房(fáng)价“再通(tōng)胀”是(shì)更广(guǎng)义(yì)的通(tōng)胀走势(shì)最重要的风向标之一。华泰(tài)宏观认为，不论是从居民收入、居(jū)民消费倾向、还是居民资产(chǎn)负债表的边际(jì)变化(huà)而言，居(jū)民消费能力和购房意愿在防疫政策优(yōu)化后都在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商(shāng)证券提(tí)到，一(yī)季度CPI走势并不满(mǎn)足央(yāng)行(xíng)对通缩(suō)的认定，其主要(yào)反映(yìng)局部性、外生性与阶段(duàn)性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常(cháng)，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的(de)物(wù)价(jià)下行不是通缩，而是与基数效应、前(qián)期非经济政策(cè)对企业家信心的冲击(jī)以及疫情后(hòu)居(jū)民风险(xiǎn)偏好下降有关。当前中国经济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢复向好(hǎo)，并且(qiě)呈现出服务(wù)业好于工业、内需恢复(fù)好于外(wài)需的特点。

　　国民经(jīng)济研究所副所长王小鲁称，在(zài)货币(bì)增长大(dà)幅度超(chāo)过经济增(zēng)长的情况下，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命题(tí)。货币(bì)走高，价格走低，这不是通缩，是产能过剩和消费需求不足抑制了价格上涨。这种情况(kuàng)下(xià)货币(bì)扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君(jūn)宏(hóng)观则认(rèn)为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的本质是(shì)货币(bì)与(yǔ)有效(xiào)需求或供给的不(bù)匹配，背后是(shì)居民(mín)与(yǔ)企业支出谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市(shì)场转向三(sān)个(gè)原因。经济预期在经历一轮上修与下修后，当前宏观(guān)预期波动率再(zài)次抬升(shēng)，国军宏观认为会(huì)持续(xù)至5月之后，当宏观预期波(bō)动(dòng)率下降后，“类(lèi)通缩(suō)”复苏(sū)环境延续，长端利率(lǜ)依然有(yǒu)小幅下行空间，权益成(chéng)长风格会相对(duì)占优。

　　国(guó)海策略(lüè)也指出(chū)，通缩环(huán)境下景气(qì)行业的稀缺是促(cù)成成长(zhǎng)牛的重要外部因(yīn)素(sù)，物价(jià)水平(píng)的回落多与有效需(xū)求不足相关，在传统(tǒng)周(zhōu)期行业景气低(dī)迷的环境下，产业周(zhōu)期(qī)上行的成长(zhǎng)行业(yè)优势凸(tū)显。

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