财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明(míng)显的(de)淡(dàn)旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪(kān)称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压(yā)力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润(rùn)的(de)一年(nián)。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点(diǎn)迄(qì)今(jīn)股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福(fú)建(jiàn)的惠(huì)泉(quán)、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的(de)蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(z2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022hàn)率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后(hòu)头(tóu)部(bù)企业将(jiāng)有望(wàng)进(jìn)一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶(fú)持(chí)的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的(de)营(yíng)业(yè)利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游终端议(yì)价能力(lì)较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多(duō)次实施(shī)提(tí)价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化(huà)势(shì)能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌(pá2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022i)战略基础上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端(duān)市(shì)场。华(huá)鑫(xīn)证券指出(chū)，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)高端及(jí)超高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)仅(jǐn)占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几(jǐ)年(nián)风(fēng)光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延(yán)续高增(zēng)，净利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大(dà)发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品(pǐn)风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为行业(yè)新引(yǐn)领(lǐng)者(zhě)。

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