财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行(xíng)、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年(nián)前、7年前(qián)，邮储银(yín)行更是盘(pán)中(zhōng)刷新历(lì)史最高(gāo)。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投资价(jià)值促(cù)进央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外(wài)一份则(zé)是沪市金(jīn)融业(yè)主题座谈会，其中“在服务中国(guó)式现代(dài)化中促进金融(róng)业(yè)估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要(yào)议题。

　　中特(tè)估成为了(le)市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主(zhǔ)题、政策(cè)等(děng)色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是(shì)过去的(de)A股(gǔ)市场对部(bù)分传(chuán)统行(xíng)业国央企的(de)严(yán)重低配(pèi)和(hé)低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股(gǔ)东回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两(liǎng)份(fèn)会(huì)议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来(lái)添油加(jiā)醋。一则无头(tóu)无尾(wěi)的所谓指导(dǎo)意(yì)见(jiàn)，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却获(huò)得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和(hé)复苏预(yù)期之(zhī)下，中特估银行概念(niàn)获得资金(jīn)的青睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金(jīn)融(róng)板块走(zǒu)强往往预示(shì)着行情的结束，这一次(cì)历史(shǐ)是否会(huì)重演(yǎn)呢？多位受访人士(shì)指出，这种(zhǒng)单(dān)一衡量(liàng)逻辑可(kě)能不再奏(zòu)效，当前市场(chǎng)，银(yín)行板(bǎn)块是作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的(de)板块行(xíng)进，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表(biǎo)现，中特估有望持续为投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的收益。

　　银行为首的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中(zhōng)国银行、中信(xìn)银(yín)行(xíng)、西安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来(lái)看，银(yín)行板块(kuài)大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股也持(chí)续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高(gāo)。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下(xià)，原来看不起的那些低增速的企业，现在(zài)反而显得难能可贵(guì)，因此被忽略(lüè)高分(fēn)红(hóng)、深度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资(zī)一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨，是其(qí)在(zài)估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观等背景(jǐng)下，配(pèi)合当前经济弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中特估政策(cè)背景(jǐng)下的估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储(chǔ)、农(nóng)行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入(rù)量(liàng)同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一(yī)年(nián)新高，全(quán)天(tiān)成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国(guó)银(yín)行龙虎榜数(shù)据显示，近(jìn)三日(rì)沪(hù)股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏(péng)所言，估(gū)值极(jí)度低水平(píng)、股息率(lǜ)具(jù)备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度(dù)悲观(guān)都(dōu)是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均(jūn)市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和(hé)招商银行新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗，其余(yú)银行均处于(yú)“破(pò)净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市(shì)场(chǎng)人(rén)士指(zhǐ)出，中字头银行目标价估值最保(bǎo)守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情(qíng)前的估(gū)值位置，当前板块交易(yì)热(rè)度之下目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资(zī)产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高股息是(shì)银行股相对于(yú)其他主题板块更(gèng)强的优势，据(jù)财通证(zhèng)券研报，国(guó)有大行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定(dìng)分红符合(hé)价(jià)值投资(zī)和长期投资需要。近年来(lái)国(guó)有大行(xíng)股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓占比(bǐ)极(jí)低也为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年(nián)一(yī)季度(dù)银行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金(jīn)银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以其确定的(de)股息收入和(hé)较高的安(ān)全边际(jì)可(kě)以(yǐ)为投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健(jiàn)、分红(hóng)率高而稳(wěn)定、估值(zhí)处于历史(shǐ)低位(wèi)的银行板块(kuài)是高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一(yī)季度是业绩低点。随着(zhe)大行重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二(èr)三(sān)季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投(tóu)资(zī)部基金(jīn)经理余展昌也(yě)指出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背景下的国内银行(xíng)仍然具有较好的投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的(de)银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还(hái)有大量的商誉，国内银行的(de)估值水平(píng)是偏低的，本身就(jiù)有比较大的修(xiū)复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望(wàng)使得(dé)这些问题得到改善，从而(ér)提(tí)高银(yín)行的(de)利(lì)润增速，持(chí)续修复估(gū)值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的(de)结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融(róng)板(bǎn)块的走强，有市场观(guān)点开(kāi)始担忧市场(chǎng)行情(qíng)告一(yī)段(duàn)落。对(duì)此，市场人士认(rèn)为，站在中特(tè)估背景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简(jiǎn)单做出市(shì)场(chǎng)行情结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被(bèi)当成行情(qíng)结束的指标，其背(bèi)后通常潜(qián)意识映(yìng)射包括不限于大金融爆发(fā)往往代表市场没有别的(de)方向(xiàng)、市(shì)场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严(yán)重等。但从(cóng)当前的新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗金融股走强来(lái)看(kàn)，市场表现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸(xī)血”效应并(bìng)不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这一(yī)成交量与(yǔ)甚(shèn)至部(bù)分中小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金(jīn)融板块本次表(biǎo)现也不是单一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较(jiào)好，因此不能单(dān)一地(dì)以过去大(dà)金(jīn)融上涨作为(wèi)单(dān)一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端(duān)的交易(yì)结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变(biàn)量影(yǐng)响较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议(yì)不要(yào)单(dān)一(yī)映射分析(xī)。

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