来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策(cè)不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议(yì)首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度公布的数(shù)据看，确(què)实(shí)好(hǎo)于去年四季度时(shí)的(de)预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济(jì)转型升(shēng)级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少困(kùn)难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增(zēng)速(sù)为(wèi)4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗(de)6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济(jì)仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业(yè)压(yā)力仍然存(cún)在，我们(men)认为政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量(liàng)的发(fā)展要求(qiú)，会议(yì)强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理(lǐ)增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议(yì)精(jīng)神一致。这也意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺(cì)激的方式，而是(shì)统筹(chóu)推(tuī)动(dòng)“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一阶(jiē)段更多(duō)通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济(jì)修(xiū)复，通过改革(gé)开放(fàng)的(de)方式激(jī)发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业(yè)公平(píng)竞(jìng)争、共同发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法合规(guī)经营。要(yào)下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和(hé)预期(qī)、激(jī)发活力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自发(fā)的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要(yào)求，本(běn)次会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力(lì)”，而(ér)去年12月会议(yì)的(de)相(xiāng)关表述(shù)是“加(jiā)强(qiáng)各类政策协(xié)调(diào)配合”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是未(wèi)来的(de)政策(cè)重心(xīn)。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提(tí)到(dào)，在超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要(yào)把吸引外商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘(pán)。要(yào)支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设(shè)施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通(tōng)用人工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，人工智能发展到(dào)一(yī)定程(chéng)度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在(zài)互联网领域，要推(tuī)动(dòng)平台企业规(guī)范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融机构的(de)风险出清，仍(réng)是大势(shì)所趋，地(dì)方(fāng)债务(wù)的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的(de)不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克(kè)制。

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