财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来(lái)涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更(gèng)是盘(pán)中刷新历史最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大涨归因(yīn)为(wèi)两份会(huì)议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进(jìn)央(yāng)企估值(zhí)回归”业务交(jiāo)流会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市金(jīn)融(róng)业(yè)主题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在(zài)服务中国(guó)式现代化中促(cù)进金融业估(gū)值提升和(hé)高质(zhì)量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市场较长一段时(shí)期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题(tí)、政策等色(sè)彩，底层逻辑是(shì)过去的(de)A股市(shì)场对部分(fēn)传(chuán)统行(xíng)业(yè)国央(yāng)企的严重低(dī)配和低估。说到A股(gǔ)的低(dī)估值、高分红，银行为首的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前(qián)获批(pī)的央(yāng)企股东回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议(yì)作用显然被放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议(yì)通知的推(tuī)波助澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋(cù)。一则无(wú)头(tóu)无尾的所谓指(zhǐ)导(dǎo)意(yì)见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息，在经济温和复苏(sū)预期之(zhī)下(xià)，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走强往往预示着行情的(de)结束，这一次历(lì)史是否(fǒu)会重演呢？多(duō)位受(shòu)访(fǎng)人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这种单一衡量逻辑可(kě)能(néng)不再奏(zòu)效，当前市场，银(yín)行(xíng)板块(kuài)是(shì)作为“国(guó)资含(hán)量”比(bǐ)较高的(de)板块行进，从去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表现，中特估有(yǒu)望持续(xù)为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的大金融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银(yín)行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数(shù)维度来看，银行(xíng)板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近5个交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股也(yě)持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨，盘(pán)中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行(xíng)ETF涨幅明显，比如(rú)，天(tiān)弘(hóng)中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大(dà)的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高(gāo)。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人董承非在(zài)5月(yuè)7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原来(lái)看不(bù)起的那些低增速的(de)企(qǐ)业，现在反(fǎn)而显得(dé)难(nán)能可贵，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分红、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速上(shàng)涨，是其在(zài)估值极度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当(dāng)前经济(jì)弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来全(quán)市(shì)场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银(yín)行涨幅(fú)近40％，中国(guó)银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量(liàng)同样可观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高(gāo)。中国银(yín)行(xíng)龙虎(hǔ)榜数据显(xiǎn)示，近三(sān)日沪(hù)股通累计(jì)买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行(xíng)股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基(jī)本面预期(qī)极度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均(jūn)市(shì)净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其(qí)余银行均(jūn)处于“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中，有市场人(rén)士指出，中字李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶头(tóu)银行(xíng)目(mù)标价估值(zhí)最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫(yì)情(qíng)前的估值位(wèi)置，当前板块交易热(rè)度之下目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让(ràng)利实体经(jīng)济(jì)容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高股(gǔ)息是银行股相对于其他主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有大行近五(wǔ)年分(fēn)红率(lǜ)基本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定分(fēn)红符(fú)合价值投资和长期(qī)投资需要。近年来国有大(dà)行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比极(jí)低也为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一(yī)季度(dù)银行股占偏(piān)股型(xíng)基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银(yín)行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财联社表示，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际可以为投(tóu)资者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定、估值处于(yú)历(lì)史低位的银行(xíng)板(bǎn)块是高股息策略的理想增配板块。与此同时(shí)，银行板块在(zài)一季度是(shì)业(yè)绩低点。随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价的(de)压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量化及衍生(shēng)品投资部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外(wài)银行对(duì)比(bǐ)，在中特(tè)估背(bèi)景下(xià)的国内银行仍(réng)然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部(bù)分(fēn)的银行估值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外银行还有(yǒu)大(dà)量(liàng)的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的修复(fù)空间。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国企改(gǎi)革有(yǒu)望使(shǐ)得这(zhè)些问题得到改善，从而提(tí)高银行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是(shì)否意味着行(xíng)情(qíng)的(de)结束(shù)？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担(dān)忧市场行情告(gào)一(yī)段(duàn)落。对此，市场人(rén)士认为，站在中特估(gū)背景下(xià)去看金融股的爆发，并不能简单做(zuò)出市(shì)场(chǎng)行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金(jīn)融板(bǎn)块过去(qù)被(bèi)当成行情结束(shù)的指(zhǐ)标，其(qí)背后通常潜(qián)意识(shí)映射(shè)包括不限(xiàn)于(yú)大金融爆发往往代表市场(chǎng)没有(yǒu)别的(de)方向(xiàng)、李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶市场进入避险(xiǎn)状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融股走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融(róng)“吸(xī)血”效应并不(bù)强，比如银(yín)行板块(kuài)近期大幅(fú)放量，成交(jiāo)量(liàng)约(yuē)为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这(zhè)一成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是(shì)单一(yī)的(de)，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化等(děng)板块(kuài)也表现较好，因此不(bù)能单一地(dì)以过去大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结构容易被(bèi)表征为市场波动的前奏，但市(shì)场变量(liàng)影响较多、今年(nián)行(xíng)情结构(gòu)差异巨大(dà)，建议不要单一映射分(fēn)析。

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