申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业，其中市值权重(zhòng)最大(dà)的是半导体(tǐ)行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数(shù)量(liàng)还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营(yíng)收快速(sù)增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集(jí)中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归(guī)母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快(无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方kuài)增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下(xià)增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速(sù)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经营(yíng)风(fēng)险分析时(shí)，发(fā)现(xiàn)存货(huò)周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价(jià)表现有参(cān)考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而(ér)股价(jià)上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发等(děng)有很(hěn)大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经营体量(liàng)较大(dà)的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数(shù)企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外(wài)芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明(míng)2022年(nián)半数企业研发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和(hé)增长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持(chí)双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信(xìn)网(wǎng)络(luò)设备(bèi)用(yòng)石(shí)英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司(sī)实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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