近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加(jiā)工(gōng)过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等(děng)，也(yě)获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这(zhè)也无意(yì)间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了(le)更高(gāo)纯(chún)度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还(hái)与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化学品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯度等(děng)级分为电子(zi)级(jí)磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电子(zi)级(jí)硫酸的同时(shí)会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的(de)主营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成(chéng)电路行(xíng)业、显示面板行业客(kè)户(hù)外，还销售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等(děng)级实(shí)际为符合食(shí)品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与经营业(yè)务(wù)无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可(kě)比(bǐ)公司(sī)平均(jūn)水(shuǐ)平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多集(jí)成(chéng)电路客户的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比(bǐ)持(chí)续提升，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价(jià)格(gé)上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看(kàn)，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的(de)间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二大股东为(wèi)国家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国(guó)家(jiā)集(jí)成电路基金二(èr)期之间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然(rán)随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回(huí)购权和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思得一提的是找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投资(zī)者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常(cháng)性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大(dà)经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比重(zhòng)分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)部分(fēn)主要(yào)原材料的(de)关(guān)联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一(yī)从(cóng)事湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关业务的主体，与兴发(fā)集(jí)团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至(zhì)找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本线。在价(jià)格(gé)下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告(gào)中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的(de)业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规(guī)方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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