申(shēn)万(wàn)一级的(de)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的(de)科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企业数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大(dà)，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上市公司(sī)科技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科(kē)微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净利润(rùn)增速(sù)在(zài)100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯片定(dìng)制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计(jì)能(néng)力，公(gōng)司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归(guī)母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最(zuì)快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器(qì)件、半(bàn)导体设备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产(chǎn)品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造(zào)成负(fù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存(cún)风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于求的(de)局面，进而对股价表现有参考意(yì)义(yì)。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货(huò)周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营收、市值居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业(yè)中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外(wài)芯片(piàn)市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入(rù)，增(zēng)加(jiā)企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年(nián)半数(shù)企业研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发(fā)意(yì)愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发(fā)费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部(bù)公司(sī)实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

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