财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏(xià)天历来(lái)是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是(shì)值(zhí)得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内(nèi)的(de)外(wài)资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外(wài)资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成(chéng)“一(yī)超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股(gǔ)价(jià)累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代(dài)中国(guó)实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座(zuò)城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进(jìn)一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利(lì)同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据(jù)高端(duān)如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化(huà)。此前多(duō)年，高(gāo)端啤(pí)酒市(shì)场主(zhǔ)要(yào)由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端(duān)议价能(néng)力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端化转型已多次(cì)实施(shī)提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提(tí)价(jià)，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突(tū)破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预(yù)计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如(rú)正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算虎添翼 但目前(qián)主要(yào)销量来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其(qí)经济(jì)型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态(tài)的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食(shí)品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放(fàng)正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机(jī)会；基(jī)于(yú)精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应(yīng)用场景布局多元化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行(xíng)业新(xīn)引领(lǐng)者。

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