事件

　　5月11日，统(tǒng)计局(jú)公布4月(yuè)物(wù)价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分(fēn)化、与终端需求相关(guān)的服务业延续涨价

　　物价(jià)作为经济表现的滞后指(zhǐ)标，在(zài)经济复苏早期多(duō)表现相(xiāng)对(duì)低(dī)迷、实属常态。传统周期下(xià)，经济的周期性波动，主要由需(xū)求端驱动(dòng)，物价(jià)作(zuò)为经(jīng)济的(de)滞后指标，表现出(chū)明(míng)显的周期(qī)性(xìng)波动。经验显(xiǎn)示，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走势大体类似(shì)，一般滞(zhì)后经济表现2个季度左右(yòu)；经济复苏早(zǎo)期，CPI同(tóng)比表现一度相(xiāng)对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以(yǐ)下(xià)的低位徘(pái)徊(huái)。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘于供(gōng)给端影响(xiǎng)和外需拖累部分(fēn)商品价格回落等。年初以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)持续回落至4月的(de)0.1％，拖累主(zhǔ)要(yào)来自于食品和非食品中的(de)商品、不完(wán)全(quán)由(yóu)需求主导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供给充足，价格回落成为拖累食品同比自年初的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食品(pǐn)中，原(yuán)油等(děng)国(guó)际定价(jià)的(de)大宗商品(pǐn)价格(gé)回落，带动(dòng)交通工具用燃料等分项(xiàng)环比延续低于季节(jié)性(xìng)，部(bù)分耐用品(pǐn)价格(gé)回(huí)落也(yě)有(yǒu)拖累、与相关原(yuán)材料成本压(yā)力缓解等(děng)有关。

　　需(xū)求修复较早(zǎo)的领域、线(xiàn)下消(xiāo)费相(xiāng)关(guān)的商品和服务，在价(jià)格上(shàng)已(yǐ)有连(lián)续体现。终端需求回暖在(zài)4月CPI中进一(yī)步凸(tū)显，其(qí)中(zhōng)，CPI服(fú)务同比、CPI其他商品服(fú)务(wù)同比自年初以来(lái)明显回升、分别至4月(yuè)的(de)3.5％和1％。终端需求回暖(nuǎn)带动部分(fēn)中上游行业涨价，在PPI中亦(yì)有体现(xiàn)，例(lì)如，文(wén)教娱制(zhì)造(zào)业价(jià)格(gé)环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观(guān)点(diǎn)：CPI或已见(jiàn)底，后续(xù)或逐步回升。线下消费活(huó)动(dòng)持(chí)续改善等(děng)或带动内生动能逐(zhú)步增强，对价格的支撑仍在逐(zhú)步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)。叠(dié)加基数贡献、及部分商品价格回落拖(tuō)累逐步放(fàng)缓等，CPI或(huò)于4月(yuè)见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生产资(zī)料拖累PPI低预(yù)期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回(huí)落(luò)0.6个(gè)百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回(huí)落(luò)0.4个百分(fēn)点至(zhì)0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食品环(huán)比由(yóu)平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环(huán)比拖累(lèi)明显，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文教娱等服(fú)务项涨(zhǎng)价(jià)延(yán)续。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜果(guǒ)大量上市，价格分(fēn)别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足，叠加消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价格(gé)下降3.8％、降(jiàng)幅收(shōu)窄0.4个百分点。非食品环比中(zhōng)，原油价格回落拖累CPI交通通信(xìn)项环比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其(qí)他商品服务环比明显上涨(zhǎng)，分别较上(shàng)月变动0.6和0.2个百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080354751.png">

　　PPI回落主(zhǔ)因(yīn)生产资料(liào)拖累，生活资料韧(rèn)性(xìng)延(yán)续(xù)。4月，PPI同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由(yóu)平转降(jiàng)至-0.6％，采掘(jué)拖累明显、原材料和加工工业亦有走弱；生活资料环(huán)比走平、上月为(wèi)-0.3％，除食(shí)品外环比(bǐ)延续回落外，衣着、一般日用(yòng)品(pǐn)环比由(yóu)负(fù)转正，耐用(yòng)消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材(cái)料链条相关(guān)价格回落，与线下消费相关的中(zhōng)下游行(xíng)业(yè)价格回升。4月，多数行(xíng)业环(huán)比价(jià)格回(huí)落、上游原材(cái)料链条尤其明显。煤炭开采、石(shí)油加工(gōng)、燃气供(gōng)应(yīng)环比延续回落、降(jiàng)幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通信(xìn)制造等(děng)部分中下游制造业价格有所回落，但文教娱制品等靠近终端(duān)制造业价格有所回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩是个伪命(mìng)题(tí)》

　　对外发布时(shí)间：2023年05月11日(rì)

　　报告发布机构：国金证券股(gǔ)份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗