2023年前4个月，尽管美国通胀高企(qǐ)，美(měi)联储持续(xù)加息，但是美股(gǔ)指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日(rì)-2023年(nián)4月30日标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国(guó)香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数(shù)下跌(diē)5.5％。同期，中国内地(dì)方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方(fāng)面，来自(zì)香(xiāng)港投资(zī)基金公会的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至(zhì)4月29日，于中(zhōng)国(guó)香(xiāng)港注册的基金中(zhōng)，中国股票基金（投向中(zhōng)国(guó)市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国(guó)）地区(qū)股票基(jī)金(jīn)净值上(shàng)涨14.24％；北美(měi)地区股(gǔ)票基金净(jìng)值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票(piào)基金净值(zhí)上(shàng)涨21.71％；同(tóng)期(qī)，欧(ōu)洲地区（不(bù)含(hán)英国）股(gǔ)票基(jī)金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北(běi)美(měi)股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基金公(gōng)会网站(zhàn)

　　经过前四个(gè)月(yuè)跌宕起(qǐ)伏(fú)， 全球市场接下来如何(hé)演(yǎn)绎？

　　日前，以(yǐ)下五大机构代表接受本报采访解析他们对(duì)于市场动态的看法，以帮助投资者把脉今年剩余(yú)时间投资。他们是：

　　摩(mó)根资(zī)产管理(lǐ)常务董事、亚太(tài)区首席市场策略师许(xǔ)长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理(lǐ)亚太区投资总(zǒng)监及宏观经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基金(jīn)（国(guó)际）有(yǒu)限(xiàn)公司 基金(jīn)经(jīng)理卢里(lǐ)

　　上(shàng)述机(jī)构人士认(rèn)为，2023年剩余时间美国陷入衰(shuāi)退几(jǐ)率较大。中(zhōng)国经济复苏步入轨道，若后续房地(dì)产等持续发力(lì)，中国经济(jì)持续(xù)快速复苏(sū)可期(qī)。随着美元走(zǒu)弱(ruò)，后续(xù)人民币(bì)等其它非美货币(bì)可能(néng)会(huì)获得支撑。 谈及近(jìn)期(qī)“火”出圈的人工智能，机(jī)构人士认为人工(gōng)智(zhì)能将为各个行业带来巨变，其中硬(yìng)件类公司可(kě)能获得较为(wèi)确定的(de)机会(huì)。

　　如何看待今(jīn)年剩(shèng)余时间(jiān)全球经济走势？

　　许长泰(tài)：目前，美国银行要么主动收紧信贷(dài)条件，要么因(yīn)为存(cún)款外(wài)流，被(bèi)动(dòng)收紧信贷。这样(yàng)一来，企(qǐ)业、家庭(tíng)部(bù)门(mén)能获得(dé)的贷款增长放缓。虽(suī)然(rán)个人消费相对稳定，但是(shì)到了(le)下半年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟日本可能实现稳(wěn)定增长，但(dàn)不(bù)是(shì)快速(sù)增长。日本方面内需跟服务业(yè)获诸(zhū)多因素支持。亚洲(zhōu)地(dì)区(qū)中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年(nián)中、日从疫情当中恢复(fù)过来。2023年，在(zài)摩根资产管理(lǐ)看来，日本的经济表现不(bù)会太差，对中国(guó)持更加(jiā)乐观(guān)态度。中国经济复苏在(zài)全(quán)球起着引领作(zuò)用。但是，如果要中(zhōng)国经济复苏更稳(wěn)固(gù)，更全(quán)面，还需要企业(yè)投资(zī)、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的(de)复苏抱有较高的期望，尤其是在(zài)第一季度(dù)超出(chū)预(yù)期的(de)情(qíng)况下，市场普遍认为今年(nián)会实现5.5％以上(shàng)的增(zēng)长。但是对于欧美(měi)经济的预期则有(yǒu)所保留。我们(men)认为中国(guó)仍在复苏的道路上。如(rú)果下半年财政和地产(chǎn)方面有所表现，将会加快复苏进程(chéng)。目前来看，经济(jì)复苏(sū)的压(yā)力主要来自外需(xū)减(jiǎn)弱和内需恢复尚需时间，市场流(liú)动(dòng)性和信贷(dài)宽(kuān)松程度没有实质性压力。

　　在(zài)现有通胀环境下，高利率几乎是美国和欧(ōu)洲(zhōu)的唯一(yī)选择，但(dàn)是高利率环境对经济的(de)压制作用(yòng)会降低欧美经济的预期(qī)。日(rì)本目前处于一个极端宽松货币政(zhèng)策(cè)拐点，但是目前新任(rèn)日本央行行长表现出会维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国(guó)GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中国(guó)方面(miàn)，我们认为(wèi)GDP将(jiāng)从去(qù)年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明(míng)年(nián)会(huì)保持(chí)在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增(zēng)长的(de)预期(qī)则是(shì)从去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢(lú)里(lǐ)：美国商品(pǐn)通胀压力已(yǐ)见顶，服务业通(tōng)胀(zhàng)具韧性(xìng)，但中期就(jiù)业(yè)料将持续修(xiū)复，核心(xīn)通胀中(zhōng)枢(shū)震荡下行。预计美国经济(jì)在2023年末或2024年(nián)初(chū)进入温和(hé)衰退(tuì)。

　　中国(guó)：在疫情和地产等(děng)多重约束因素(sù)缓和、以及周期性因素作用下，经济本(běn)身就有趋势(shì)性(xìng)的内生修复动力(lì)，并不需要太(tài)强的政策(cè)刺激，从趋势上看(kàn)无论经济增长还是企业盈(yíng)利的修复，目(mù)前都处(chù)在一个中周期修复趋(qū)势的开端，远没有(yǒu)到(dào)讨论修复是否结束、以及修复力(lì)度最(zuì)大(dà)的阶段已(yǐ)经(jīng)过去等问(wèn)题。欧(ōu)洲：受益于能源价格显著回落及(jí)冬季天(tiān)气(qì)较预期温(wēn)和等，欧洲经济已(yǐ)避(bì)开冬季(jì)陷(xiàn)入(rù)严重(zhòng)衰退(tuì)的最(zuì)坏(huài)情况。日本：政(zhèng)策方面，日银(yín)新总裁植田和男维持宽松的政策立场，短期调整货币政策(cè)区间可能性(xìng)不高，但2023年(nián)内仍(réng)有(yǒu)可(kě)能对(duì)曲线控制政策进行调(diào)整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来(lái)一年(nián)美国(guó)有80％的(de)概(gài)率(lǜ)进(jìn)入(rù)衰退。美(měi)国银(yín)行业(yè)的(de)风波提(tí)升了衰退概率，劳工市场(chǎng)有(yǒu)潜在降温的可能(néng)。随着劳(láo)工参与率的提(tí)高，以(yǐ)及新增(zēng)就(jiù)业的下降，未(wèi)来失(shī)业率有抬(tái)升的(de)可(kě)能，这将(jiāng)会(huì)是导(dǎo)致美国(guó)经济名义上进入(rù)衰退，最主要的推动力。

　　由(yóu)于冬季异常温(wēn)暖，欧元(yuán)区的(de)经(jīng)济表现好于预(yù)期。欧(ōu)元区(qū)未来12个月出现衰(shuāi)退的机会(huì)为(wèi)60％。该地区面(miàn)临的通(tōng)胀问题比美国更为(wèi)持(chí)久。因此(cǐ)，我(wǒ)们预(yù)计欧洲(zhōu)央行将再次加息(xī)50个基点，将(jiāng)存(cún)款利率提高至(zhì)3.5％，并在今(jīn)年余下(xià)时间保持这一(yī)水(shuǐ)平。中国经济的强势复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据(jù)进一步好转，增强了投资者对(duì)于(yú)国内经济增(zēng)长(zhǎng)复苏的信心(xīn)。

　　后续(xù)美联储(chǔ)加息节(jié)奏如(rú)何(hé)？

　　许(xǔ)长泰：5月(yuè)美联(lián)储已经(jīng)最后(hòu)一(yī)次加息了(le)。虽然(rán)说通(tōng)胀还没有回(huí)到美(měi)联储的(de)政策目(mù)标。但是3月份(fèn)开始，银行(xíng)出现(xiàn)问题，这都(dōu)是高利(lì)率环(huán)境带来冷却经(jīng)济的(de)副作用。在整体通(tōng)胀数据逐步往下走的(de)环境之(zhī)下(xià)，企业信(xìn)心也开(kāi)始是越(yuè)走越弱。美联储今年加(jiā)息或(huò)许已经(jīng)结束。

　　美联储可能要到了明(míng)年上半年才会认真的去考虑(lǜ)降(jiàng)息。虽(suī)然(rán)说通胀(zhàng)见顶回落，但是回落(luò)的速(sù)度不够快，而且美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔在过去的半年12个月多次(cì)提到，他宁愿经(jīng)济出现(xiàn)一个温(wēn)和的经济衰退。可见，他对于(yú)降低通胀(zhàng)的决心(xīn)还是(shì)非常明显的，就是(shì)他宁愿牺牲经济增(zēng)长一部分来抑制通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁晨(chén)：经过最近的(de)银(yín)行(xíng)业问题，市场对美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息的(de)预期(qī)发生了较大波动。目前市场预计，5月(yuè)份的加息会是最后一次，然(rán)后在第四季度开始逐步调整利率水平，以实现利率的正常(cháng)化（即(jí)降息）。对资本市场来说，这是(shì)个好消息，因为高(gāo)利率环境导致(zhì)美元流动性下降(jiàng)和(hé)投资成(chéng)本急剧上升，这已经在全球资本市(shì)场上反(fǎn)映出来了(le)。不论是美国的银行业还是高收(shōu)益债券领域，都出(chū)现了流动性和短(duǎn)期成本上升带(dài)来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联(lián)储最近一次加息(xī)后，进(jìn)入观望态势。现在(zài)市场普遍(biàn)预(yù)期(qī)从今年(nián)三季(jì)度开始，美国将进入一个技术性(xìng)衰退，可能在年(nián)底会(huì)有一(yī)次减息。但是美联储(chǔ)现在论调还是比(bǐ)较的鹰(yīng)派，至(zhì)少从美(měi)联(lián)储官员(yuán)的点阵图看(kàn)，大部分美联储官员(yuán)都认为在2024年前不会(huì)减息(xī)，与(yǔ)市场(chǎng)预期(qī)有一(yī)定的差距。当(dāng)然，我(wǒ)们(men)要动(dòng)态地看问题，应根据未来几个月美(měi)国经济的实(shí)际情况去做出(chū)调整。

　　卢里：预(yù)计5月美联储加息(xī)后进入(rù)了观察期。短期，联储将在控通胀及防范(fàn)金融风险(xiǎn)之间争取平衡。后续如果美国金融体系风险继续累积并形成(chéng)进一步的(de)风险事件，可能会推动联储更早转向。美国经济(jì)衰(shuāi)退终(zhōng)局确定性较(jiào)高，在此情景下，长久期的利(lì)率债、高评级信用债会在大类资产中(zhōng)取得相(xiāng)对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能(néng)在(zài)下(xià)半年(nián)降息50个基点(diǎn)。虽然美联储结束(shù)加息周期及随后的宽松政策(cè)可能利好股市，但是这仅(jǐn)在没有衰退接(jiē)踵(zhǒng)而至时(shí)成立。多数情(qíng)况(kuàng)下，只有经济状况触底才(cái)会构成股市反弹的(de)充(chōng)分条(tiáo)件。与(yǔ)股票不同，政府债收益(yì)率的表现(xiàn)在美联储加息接近尾声时通常更(gèng)容易(yì)预测。一直以(yǐ)来(lái)，10年期(qī)政府债(zhài)收益率(lǜ)的高位几(jǐ)乎(hū)总是(shì)在最后一次加息前后出现，然后在接下来的12个月平均下(xià)跌(diē)70个(gè)基点，原因是增长(zhǎng)放缓及通胀下降压(yā)低了(le)收益率(lǜ)。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资(zī)机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的企业已经(jīng)录得一定(dìng)的上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工具率先获得(dé)利好，这是比(bǐ)较(jiào)自然的逻辑(jí)。其次，AI会给现(xiàn)有(yǒu)的公(gōng)司带来哪些变化，这是我(wǒ)们需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可以(yǐ)进(jìn)一步(bù)提升它的(de)投放精准度。不过(guò)，考虑到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里(lǐ)的不确定(dìng)性是(shì)比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的(de)。第三，中国有(yǒu)庞大(dà)的(de)市场，政府积极的在推动数(shù)字化的进程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在(zài)训练环节和推理环节都需要消耗大(dà)量的算力(lì)，涉及到的硬件领域(yù)包(bāo)括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构成的服务器，以及配套(tào)的交(jiāo)换机、光模块；自去年年底(dǐ)以来(lái)，产业链已(yǐ)经陆续收到了上述硬件产品环节(jié)的订单(dān)上修。

　　大模型主要涉及两类产(chǎn)品，一类是公有云上部署(shǔ)的大(dà)模型，包(bāo)括模型的API接口调(diào)用、模(mó)型(xíng)的分布式计算部署(shǔ)、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基(jī)于生成的字(zì)段数（token）来收(shōu)费；另(lìng)一类(lèi)是部署(shǔ)到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主要(yào)根(gēn)据(jù)部署成本来收费；应用(yòng)场景落地(dì)较为多元，在(zài)搜(sōu)索、文档处理(lǐ)、文学艺术(shù)创作、金融、电商(shāng)、企业内部管理都有非(fēi)常多(duō)可(kě)以探索(suǒ)落地(dì)的案例，在未来2-5年将会呈(chéng)现出百花(huā)齐(qí)放(fàng)的(de)格局(jú)，投资机会主(zhǔ)要来源于(yú)下游潜在的(de)目标(biāo)用(yòng)户群体规模(mó)较大、用(yòng)户的付费意愿强或者用户的使用时(shí)长较长(zhǎng)的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行(xíng)业。与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，我(wǒ)们看(kàn)到，中国高(gāo)度重视(shì)数字经济(jì)，尤其是(shì)大数(shù)据(jù)、硬科技和(hé)软科(kē)技的发(fā)展，今年成立了国家(jiā)数据(jù)局，国务院重组(zǔ)科技部，三(sān)大运营(yíng)商都加(jiā)大了在数(shù)据方面的(de)投(tóu)入(rù)，中(zhōng)国(guó)的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体(tǐ)的(de)发展。该板块目前估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，随着去库存(cún)的稳步(bù)推进，半导体板块在今后的6-10个月(yuè)会(huì)有(yǒu)所(suǒ)改善。拥有众多半导体企业的韩国市场(chǎng)则将是亚洲上升(shēng)空(kōng)间最(zuì)大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技主题(tí)也将有(yǒu)不(bù)俗表现，因为很多中(zhōng)国的科技(jì)企业在后疫情时代(dài)，会更关注利润(rùn)和现金流，从而(ér)产(chǎn)生一些可以(yǐ)跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型(xíng)（特别是机(jī)器学习与深度学(xué)习模型）的发展(zhǎn)将带来以(yǐ)下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推(tuī)理需要大(dà)量的算力(lì)，这将带动AI专用(yòng)芯片的(de)需求(qiú)与发展。云计算服(fú)务，AI模型(xíng)需要庞大的(de)数据集和计算资(zī)源进行(xíng)训练，这将推动公(gōng)共(gòng)云服务商的发展。数据服务，AI模型需要(yào)海量数据进行训(xùn)练，数据采集、清(qīng)洗和标(biāo)注(zhù)服务将大有可为。AI软件(jiàn)与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业将大举采购各类(lèi)AI软件与服务，如机器视觉、自然语言(yán)处(chù)理(lǐ)、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和(hé)一群人工智能(néng)专家及业(yè)界高管呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的(de)系统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡(hú)一帆：在一(yī)定程度(dù)上增加公众对AI技(jì)术(shù)研发的知情权以及行业(yè)自律(lǜ)是有其必要性(xìng)的。一(yī)方(fāng)面，知(zhī)名人士的(de)呼吁显示出行业内对人工智能安(ān)全与(yǔ)可控性的高度重视，这有助(zhù)于提高公众对此的认(rèn)识，同时促进相关(guān)法规与(yǔ)标(biāo)准的出台。暂停开发(fā)更强大(dà)的模型(xíng)有助于行业理解现有模型的风(fēng)险(xiǎn)与影响，为下一代模(mó)型的管控奠(diàn)定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要一定时间观(guān)察其对社会产(chǎn)生的影(yǐng)响。但另一方面，依靠公众人士发起的自律性暂(zàn)停可(kě)能难(nán)以(yǐ)有效(xiào)执行。人(rén)工智能行业(yè)内竞争激烈，暂停进(jìn)一(yī)步研究难以形成广泛共识，领(lǐng)先机构(gòu)会继续推进研究(jiū)旨在(zài)保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停开发更强大的生(shēng)成式AI 模型，并非技术发展方(fāng)向(xiàng)出(chū)现了(le)偏(piān)差，而更多是出于对监管缺失的担忧，因而(ér)呼吁社会(huì)思(sī)考在(zài)使用过程中产生(shēng)的法律规制风险以及科技伦(lún)理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公(gōng)有云上面，用户交互(hù)过程中的数据可(kě)能涉及到用户隐私和企业机密，因此现在越来越多的企业客(kè)户(hù)开始(shǐ)转向规划(huà)私有部署大(dà)模型。另一方面，不(bù)法分子(zi)也更有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗(piàn)的效率、研发限(xiàn)制(zhì)性产品的(de)效(xiào)率等。

　　目(mù)前，中国(guó)监管层在(zài)立法进度上领先于(yú)海外(wài)，2023年4月11日(rì)，国家互联网信息办公室(shì)正式发布(bù)《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生(shēng)成式人(rén)工(gōng)智能服(fú)务(wù)提(tí)供者应(yīng)该承(chéng)担信息安全(quán)主(zhǔ)体责任，做好个人信(xìn)息保护、未(wèi)成(chéng)年(nián)人(rén)保(bǎo)护、内容安全管理等工作，我(wǒ)们相(xiāng)信在(zài)生成式人(rén)工智能领域的监管会日(rì)益完善。

　　今年(nián)剩(shèng)余(yú)时间投资策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月就(jiù)6个月，全球市场资产类(lèi)别方(fāng)面，固定收益或者债券为优先，低配股票。如(rú)果美国(guó)经济(jì)进入(rù)下半年，经济增长(zhǎng)速(sù)度持续放缓，衰退风险(xiǎn)增强，那么目前美国股票的估值(zhí)相对于企(qǐ)业盈利(lì)的预期是(shì)相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年(nián)经(jīng)济开始(shǐ)放缓(huǎn)，即便美联储不降息 ，那(nà)么10年(nián)期30年期(qī)的美(měi)国国债，它(tā)的利(lì)率(lǜ)还是(shì)要往下走，利率往下走代表(biǎo)这些(xiē)债券(quàn)的价格往上升。

　　环(huán)球市场方面：股票(piào)的部分摩我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日根资产管理目(mù)前是偏向中国及广泛意义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截至目(mù)前，标普(pǔ)500还(hái)是跑赢沪(hù)深300，但是(shì)经(jīng)验告诉(sù)我们，如果中国的企业盈(yíng)利增长比美国(guó)快，沪深300或(huò)MSCI中国通常(cháng)能(néng)跑(pǎo)赢标(biāo)普500。

　　债(zhài)券方(fāng)面，摩根(gēn)资产(chǎn)管理比较青睐欧美的政府(fǔ)债券，再(zài)加上一些投资等级的企业(yè)债。不(bù)看好高收益债的原因(yīn)在于(yú)：当经济表现(xiàn)越来(lái)越差的时候(hòu)，一些(xiē)信(xìn)贷评级比较低的(de)企业(yè)债，它的信用(yòng)差会拉宽，相(xiāng)应债券(quàn)价格承压(yā)。货币(bì)方面：看(kàn)跌美元。同时，若(ruò)美元贬值(zhí)，大部分的亚(yà)洲货(huò)币都会得到支(zhī)持。商品(pǐn)：对能(néng)源(yuán)跟工业(yè)金属(shǔ)持(chí)相对中性态度(dù)，商品中(zhōng)比较看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资(zī)产(chǎn)配置策略现在(zài)时(shí)间节点看，大(dà)类(lèi)资产相对(duì)配置上，我们(men)认为(wèi)股(gǔ)票优于债(zhài)券，优于商品。年末有降息预(yù)期的(de)条件下，股票估值压力(lì)会减小。商品受全球(qiú)总需求(qiú)下降和中(zhōng)国复苏(sū)缓慢的影响(xiǎng)，下(xià)半年反转的机会不大(dà)。

　　股票市场上，考虑年初至今(jīn)的表现(xiàn)，之后(hòu)可能会出现(xiàn)中国优于欧美股市的情况。尤其是香(xiāng)港市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面(miàn)条件(jiàn)下，受其他因素(sù)影响(xiǎng)的估(gū)值(zhí)因素(sù)带(dài)来的下跌调整幅度比较大。换(huàn)句话说，目(mù)前的港股表现(xiàn)有背离基本面的(de)情(qíng)况。

　　胡一帆：站在(zài)资产(chǎn)配置角度看，我们认(rèn)为(wèi)美国的盈利增长及通胀(zhàng)前景仍存在较(jiào)大的不确定性(xìng)。如果通(tōng)胀下降，股票(piào)表现会较出色，债券也(yě)会(huì)受益。如果经济出(chū)现严重衰(shuāi)退(tuì)，债券表现(xiàn)一定优(yōu)于股票。如(rú)果通胀卷土重来，将出现和去年一(yī)样(yàng)的(de)股债双(shuāng)杀，对成长股(gǔ)则尤为不利。股(gǔ)票市场投资策略：股(gǔ)票(piào)方面，我们不看好美股和成长股。我们的股票投资策(cè)略是分散(sàn)配(pèi)置。我们(men)看好新兴市场，特别是(shì)中国。

　　债(zhài)券市(shì)场投资策略：整体(tǐ)而言，我们认为今(jīn)年债(zhài)券的(de)表现会优于(yú)股票的表现，特别是政府债券和投(tóu)资级别的债券，能够提(tí)供不错(cuò)的收(shōu)益率，而且(qiě)即(jí)使在经济下行的时(shí)候(hòu)也非常具有韧性。商(shāng)品市场投(tóu)资策略：我(wǒ)们同时也看(kàn)好(hǎo)黄(huáng)金和石(shí)油价格的上涨。看(kàn)好(hǎo)黄金最主要是因为(wèi)避险情绪的(de)上升。我们预测到2023年(nián)底，黄(huáng)金价格会达(dá)到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底(dǐ)之前会(huì)达到2200美元/盎司(sī)。

　　我(wǒ)们认为油价会进(jìn)一步上行，主要是由于供(gōng)给端的(de)收(shōu)缩。外汇市场(chǎng)投资策(cè)略：由于美联储(chǔ)停止加(jiā)息，美元的利差(chà)优势收窄，因(yīn)此(cǐ)我们(men)要(yào)为美(měi)元(yuán)走软做好准备。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰(shuāi)退(tuì)情景后，债券和黄金表现较好(hǎo)，成(chéng)长股(gǔ)有(yǒu)阶段性行情衰退(tuì)情景下(xià)，利率带来(lái)的(de)分母(mǔ)端制约改善，利好利(lì)率债及高评(píng)级债券、黄金等资产类(lèi)别成(chéng)长股受分(fēn)母端改善主导(dǎo)，可能有阶段性行(xíng)情(qíng)；价(jià)值股分子端承(chéng)压，整体回落石(shí)油等大宗商品(pǐn)由于需求下(xià)降，整体(tǐ)回落(luò)。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估值均处于较低位(wèi)置(zhì)，宏观(guān)环境有利于权(quán)益市场，风格上建议高配制(zhì)造(zào)、科(kē)技(jì)，低配周期(qī)、金融地产，标(biāo)配消费和医药；创业(yè)板指的吸引力相对(duì)高于沪深300。行业层面(miàn)，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会(huì)相对(duì)较多(duō)。

　　港股市场结构上看(kàn)好：盈利能力稳定、高(gāo)股(gǔ)息的优质央(yāng)国企；契合数字中国建设方向，受益(yì)于复苏的互联网板块。我们(men)对(duì)美股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资(zī)产（例如(rú)美(měi)股）对分子端下行(xíng)的定(dìng)价不足。后续若(ruò)进入利率快速改善期，成长(zhǎng)风(fēng)格(gé)可能阶段(duàn)性跑赢价(jià)值。

　　市(shì)场交易(yì)我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日重心(xīn)可能从衰退转(zhuǎn)向复(fù)苏，美(měi)元也可能(néng)启动趋势性下行(xíng)周(zhōu)期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹时点可能(néng)仍强于一篮子货(huò)币(bì)。日(rì)元可(kě)能(néng)扭转颓势(shì)，启动均值回(huí)归(guī)行情。欧洲(zhōu)经济衰退预期和欧洲能源供应(yīng)短缺风险持续(xù)，欧元2023年仍然趋弱，但在(zài)美(měi)元强(qiáng)势周期逆转后(hòu)，欧元存在一定(dìng)重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继(jì)续看(kàn)好(hǎo)亚洲（日本除外），并在美国(guó)和欧洲采取(qǔ)防御性行业立场(chǎng)。看好中国，因(yīn)为(wèi)即使在2022年10月的反(fǎn)弹之后，目前中国市场股票(piào)估值(zhí)仍然(rán)低廉，政策制定者继续支(zhī)持经济增(zēng)长(zhǎng)，最近(jìn)的银行存款准备金率下调就是明证(zhèng)。我们对美元进一步走弱的(de)预(yù)期(qī)应该会(huì)支持(chí)除日(rì)本(běn)以外的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在债券方面，我(wǒ)们增加了对高质量(liàng)政府债券的敞口(kǒu)，并减少了(le)对高收(shōu)益债务(wù)的敞口(kǒu)。

　　我们更青(qīng)睐(lài)发达市场(chǎng)投资级(jí)政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)，较不青睐(lài)高收益(yì)债券。这与美国的衰(shuāi)退周(zhōu)期所体现出的特(tè)征一致，在美(měi)国，政(zhèng)府债券通常(cháng)受益于债券收(shōu)益(yì)率的下(xià)降（因为市场对增长放缓和最终降息(xī)的定(dìng)价），而(ér)公(gōng)司债券收益率相(xiāng)对于美国(guó)政府债(zhài)券的溢价因信贷质量恶化的(de)预(yù)期而(ér)扩(kuò)大。

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