本周(zhōu)，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼(bī)空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观(guān)来(lái)看，A股下行更多是(shì)受中概(gài)股拖累，后市下跌(diē)空间不(bù)大。

　　中概股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股急(jí)挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔年(nián)股市走过3个月(yuè)行(xíng)程，期(qī)间(jiān)沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市下跌的风险输(shū)入(rù)。作(zuò)为同(tóng)股同权(quán)的两(liǎng)地(dì)上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股市排(pái)行榜数(shù)据显示，截至(zhì)周(zhōu)四，香港中企指数和恒生指数(shù)过去3个月表现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现(xiàn)低(dī)迷(mí)，主因是美联储加息在(zài)即，市(shì)场避险情绪上升，国际资金从新(xīn)兴市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联(lián)银(yín)行日(rì)前将中(zhōng)国股票评级从高配下(xià)调为中性。从宏观面(miàn)看(kàn)，今年首季(jì)，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔(tī)除食品和能源的(de)核心PCE物价(jià)指数首(shǒu)季上升4.9％，去年(nián)四(sì)季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为财情的美联(lián)储利率观测(cè)器最新数据(jù)显示，5月(yuè)4日加息(xī)25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现(xiàn)，美(měi)国对(duì)策是：以1930年(nián)大萧条以来最(zuì)快速度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币(bì)供应(yīng)量(liàng)（未(wèi)经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降(jiàng)幅，且是连(lián)续(xù)第(dì)四个月收缩。美联储加息导(dǎo)致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折(zhé)价效应加剧，在(zài)全球(qiú)金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行(xíng)业又一张骨(gǔ)牌崩塌(tā)！第一共和银行(xíng)股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应的总市(shì)值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让A股机(jī)构不再抱团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承(chéng)压，相(xiāng)较而(ér)言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年(nián)颓(tuí)势，一是二(èr)者(zhě)虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透(tòu)支(zhī)了盈利增速(sù)；二(èr)是(shì)“中国特(tè)色估值体系”开(kāi)始(shǐ)风行，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预(yù)期(qī)。

　　通(tōng)达信数据显示(shì)，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年(nián)K线(xiàn)已是(shì)五连阳(yáng)。其市盈率和市净率分别(bié)为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策(cè)面(miàn)来(lái)看(kàn)，让央企国(guó)企估值回归市(shì)场均(jūn)值，已是(shì)国家资本新(xīn)战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净率(lǜ)等指标(biāo)看(kàn)，当前A股的估(gū)值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似(shì)表(biǎo)态(tài)无(wú)疑是为(wèi)中字(zì)头股(1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总(zǒng)市(shì)值取代贵州(zhōu)茅(máo)台成为(wèi)市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特(tè)估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间(jiān)不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所放(fàng)开15只股票(piào)的涨跌(diē)幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪(hù)指全(quán)年和5月份上涨的年份(fèn)分别(bié)为18次和(hé)17次(cì)，二者同时(shí)上涨的年份有11次。自(zì)2008年(nián)至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和(hé)全年同(tóng)步飘红4次，5月份(fèn)这(zhè)个风(fēng)向标已(yǐ)不太灵光。相比(bǐ)之(zhī)下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下(xià)跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月(yuè)份上涨0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主题(tí)的(de)红五(wǔ)月行(xíng)情能否再现？关键在要看(kàn)两点：一是(shì)年(nián)内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行业指数(shù)，电(diàn)气设备板块能否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历(lì)史(shǐ)峰值(zhí)缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上(shàng)涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始(shǐ)终(zhōng)维持在万亿(yì)元之上(shàng)，市场人(rén)气并未退潮(cháo)，只(zhǐ)是风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回到(dào)W形整理格(gé)局，后市即使考1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤验3200点附近(jìn)的半年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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