银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在(zài)为其(qí)部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可能(néng)的解(jiě)决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无(wú)意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家银行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美(měi)国上(shàng)周原(yuán)油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油(yóu)价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数(shù)增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和(hé)美国银行业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美(měi)国私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息(xī)的(de)经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美(měi)联(lián)储加息(xī)并不会(huì)因(yīn)经济(jì)减速而(ér)转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国(guó)商(shāng)业银行危机(jī)主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的(de)可能性是较小的(de)，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件(jiàn)2000克是多少斤啊来(lái)看，政策部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场(chǎng)认为有一(yī)定降息概(gài)率的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或(huò)者非(fēi)金(jīn)融企业(yè)大面积(jī)的(de)‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀(zhàng)水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平(píng)进一(yī)步回(huí)落多(duō)少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行(xíng)们(men)最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发(fā)市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速(sù)加快导致大规模(mó)恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率经济下行的环(huán)境下，居(jū)民部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国(guó)居(jū)民(mín)部门(mén)已(yǐ)经经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相对(duì)健康的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是一个(gè)容易(yì)出风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对(duì)全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨(zuó)日(rì)的有色(sè)金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有两个利(lì)空(kō2000克是多少斤啊ng)背景和一个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国(guó)内五一(yī)假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市(shì)场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温(wēn)又(yòu)会使得(dé)加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大(dà)部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持(chí)价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流(liú)出规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前(qián)持(chí)续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复(fù)苏(sū)的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停滞2000克是多少斤啊，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有(yǒu)力(lì)提(tí)振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期(qī)过于一致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的(de)是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短(duǎn)线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系以及可(kě)能突发(fā)的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多(duō)担(dān)心(xīn)的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大了价格短(duǎn)线的(de)波动(dòng)性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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