自2022年底以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之(zhī)调仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年一季(jì)报的披露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金披露旗(qí)下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了(le)基(jī)金经理(lǐ)对后市的基本看法。多(duō)数明星基金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的(de)投资风(fēng)格和(hé)思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘(liú)彦(yàn)春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续(xù)保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻(xún)找投资机会。刘(liú)格菘也对(duì)市(shì)场2023年(nián)二季度的(de)表现(xiàn)持(chí)乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓(hào)在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的(de)研究认知还不(bù)具(jù)备对(duì)相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤是最(zuì)受(shòu)基民关注(zhù)的基金(jīn)经(jīng)理，他是国内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来(lái)看，相较(jiào)去年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基(jī)金在今年(nián)一季度仓位基(jī)本都维持高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上(shàng)。

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　　具体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的(de)四只基金中规模最大(dà)的(de)一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股(gǔ)票(piào)市值占基(jī)金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季(jì)报中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理的(de)易(yì)方达(dá)优质精选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的(de)4只基金基本维持和(hé)去年底的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季(jì)度末该(gāi)基金(jīn)持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加(jiā)了科技等行业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域分布上配置的(de)更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在(zài)投资上(shàng)颇有定力，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投资者需(xū)要(yào)时刻保持一(yī)种克制而(ér)理性的心理状(zhuàng)态，不(bù)需(xū)要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持(chí)着(zhe)偏低换手率，一季报(bào)的(de)重仓股也基本(běn)保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台(tái)再次(cì)成为该(gāi)基(jī)金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为(wèi)其(qí)第二(èr)、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中(zhōng)写道，一季(jì)度(dù)股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增加了消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进行了(le)调(diào)整，减持(chí)了跟(gēn)腾(téng)讯控股和(hé)香(xiāng)港交易所，而增加了(le)美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新进前(qián)十大重仓股之列，而药(yào)明生物退(tuì)出(chū)前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台(tái)，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然(rán)一(yī)季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同样减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股已经推出了(le)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。而美(měi)团新(xīn)进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模基本和去年(nián)底持平，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末，易方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基(jī)金合计(jì)总规(guī)模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方(fāng)达优(yōu)势企业三(sān)年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这(zhè)一(yī)次(cì)也不例外，值(zhí)得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值投(tóu)资很(hěn)吸引人(rén)的(de)一点是，投资(zī)者可以用很长一段(duàn)时间来充分(fēn)观(guān)察(chá)公(gōng)司(sī)的发展，等到(dào)它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资(zī)的(de)优势之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积(jī)累体现在对基(jī)本面(miàn)分析方(fāng)法的理解和对具体(tǐ)行(xíng)业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对(duì)具体投资标的(de)内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某一次投资，积(jī)累的重要性可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合(hé)回报作(zuò)为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目(mù)标的最重要保障，选择一(yī)条可(kě)积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持续(xù)做(zuò)深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全(quán)面而尽量准确的(de)坐标系，希望(wàng)能正确(què)评估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨(kuà)行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为(wèi)好公司不是好股票(piào)的唯(wéi)一(yī)情形就(jiù)是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业(yè)的定期报(bào)告并对财务数据进行(xíng)系(xì)统整理(lǐ)和分析，是(shì)理解企业(yè)基本面的(de)核心(xīn)手段之一。在定期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活动都(dōu)会反(fǎn)映在财务数据中，定(dìng)量(liàng)的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中(zhōng)对(duì)企业形成的(de)定(dìng)性感知。如(rú)果能对一(yī)家(jiā)公司过(guò)去和当前(qián)的财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切(qiè)。如(rú)果你对(duì)一家公司感兴趣(qù)，那就看看它(tā)的(de)年报，你就会超过(guò)华(huá)尔街98％的(de)人。如果你阅读了(le)年报中的(de)附注，你就会超过华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司(sī)都(dōu)经历(lì)过(guò)短期的经(jīng)营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们成功(gōng)的模(mó)式(shì)往往没有变化，通过深入的(de)研(yán)究(jiū)并抓住这些关(guān)键的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也(yě)通(tōng)常(cháng)意味(wèi)着(zhe)长期(qī)可观的(de)收益(yì)。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人(rén)包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的(de)广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，该基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度(dù)末前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在(zài)该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技(jì)技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等为代表的(de)高(gāo)端制造业资产经历了(le)下跌。在海外(wài)金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际(jì)关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端(duān)制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理(lǐ)想的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基(jī)金的(de)持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光伏、储能(néng)、新能(néng)源车(chē)方(fāng)向保持相对乐观(guān)，投资中相信(xìn)基本(běn)面优秀(xiù)和增量价值积累的(de)公司。经过调(diào)整(zhěng)，行(xíng)业估值水平已(yǐ)在(zài)历史低(dī)位，产业链的变(biàn)化在市(shì)场定价中(zhōng)未被充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一(yī)季度的阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场在(zài)主题逻辑的(de)演绎幅度、转换(huàn)速(sù)度都会可预见地加大。这对(duì)于(yú)投资人而言(yán)，在新信息的(de)处(chù)理上提(tí)高了难(nán)度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一(yī)季度如何调整投(tóu)资(zī)组合，如(rú)何展望未来市(shì)场投资机会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的易(yì)方达新(xīn)经济基金中回顾一季度市场行情(qíng)时表(biǎo)示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居(jū)民(mín)消费(fèi)和企业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市(shì)场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩(pèi)克+的减产行为进(jìn)一步增强(qiáng)了未来通胀的(de)韧性，也让美联储(chǔ)在货币政(zhèng)策调整(zhěng)决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基本(běn)面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边(biān)际资金的(de)巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进一步(bù)加剧了(le)市场结构的分(fēn)化(huà)。受益两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而(ér)新能(néng)源、金融地(dì)产等行业(yè)则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金一季(jì)度操作(zuò)不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增(zēng)持了一(yī)些由于(yú)短期(qī)基(jī)本面(miàn)一般或(huò)者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在(zài)今年一(yī)季度退(tuì)出该(gāi)基金前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一(yī)季(jì)度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在(zài)一季度减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的(de)振(zhèn)芯(xīn)科技(jì)、氟化(huà)工龙头中的(de)巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了(le)五(wǔ)粮液之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时(shí)代也退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能(néng)）主题我们也进行了积极(jí)的研究，方向上非(fēi)常认同其(qí)很可能是一次(cì)全新的技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率(lǜ)，但客观上我们当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股(gǔ)快(kuài)速(sù)上涨后(hòu)，也不太符合我们“以(yǐ)相(xiāng)对合(hé)理的价格(gé)买入预期收益率更(gèng)高的资产”这一(yī)投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中还(hái)分享了自己最新(xīn)的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带(dài)来(lái)的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一(yī)生(shēng)最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一(yī)次关键(jiàn)选择时将胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们重启了与(yǔ)世(shì)界的链接(jiē)，中(zhōng)国在(zài)中东、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获得了(le)更多实(shí)质性认(rèn)同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销(xiāo)售持(chí)续(xù)恢复，部分行业(yè)已经进入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证券市场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资(zī)人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基(jī)金(jīn)副总(zǒng)经理朱(zhū)少(shǎo)醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源(yuán)等(děng)板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居(jū)富国天惠基金(jīn)前三大(dà)霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊重仓(cāng)股，金域医学新进(jìn)前三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，这也是自2021年(nián)以来(lái)，金(jīn)域(yù)医学首次进入富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第(dì)三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心(xīn)的高科技服务企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源(yuán)优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金域(yù)医学之外，基础(chǔ)化工(gōng)板块中的蓝晓科(kē)技也在一季(jì)度新(xīn)进富国(guó)天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学(xué)业务增(zēng)长(zhǎng)迅(xùn)速，截(jié)止4月20日(rì)，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新材(cái)两只个股(gǔ)则在一季度退(tuì)出富(fù)国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季(jì)报中(zhōng)回顾，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济(jì)进入了复(fù)苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资者的风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据上呈(chéng)现的复苏力度(dù)还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是(shì)积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估(gū)值依(yī)然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下(xià)权益市(shì)场处在(zài)较好的风险收益(yì)区间。

　　他(tā)表示(shì)，放(fàng)在更长的时间维度，我们(men)相信现在所(suǒ)面临(lín)的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择承受(shòu)市场(chǎng)波(bō)动对(duì)应的预期回(huí)报(bào)水平的是(shì)相当合适的。未来我们依然(rán)会致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时(shí)反复(fù)强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势(shì)的可靠能力，而把精(jīng)力(lì)集中在(zài)耐心收集具有(yǒu)远大(dà)前(qián)景的优(yōu)秀公(gōng)司(sī)，等(děng)待公司自(zì)身创造价值的实现和市(shì)场情绪(xù)在未来(lái)某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大的(de)概率能(néng)在未(wèi)来为投(tóu)资(zī)者(zhě)创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业(yè)自身增长带来的资(zī)本市场收益是(shì)成(chéng)长型基金(jīn)获(huò)取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的(de)主投(tóu)大消费板块的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他(tā)又是如何看待(dài)未来市场，也(yě)值(zhí)得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的(de)投资风(fēng)格，保持合(hé)同(tóng)约(yuē)定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其前(qián)十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美(měi)的(de)集团(tuán)新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低(dī)，意味着高利率环(huán)境(jìng)大概率持续更(gèng)长时间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期(qī)落(luò)空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美(měi)国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行(xíng)仍(réng)将是今年主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运(yùn)行(xíng)正常化需(xū)要(yào)一个过程，特别是居民和中小企业，需要(yào)时间修(xiū)复资(zī)产负债表、修复(fù)信(xìn)心。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居(jū)民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概率超预期(qī)回(huí)升(shēng)。就近期公布的社融和(hé)地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险(xiǎn)更多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央(yāng)行及(jí)时救助(zhù)可以(yǐ)避(bì)免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出(chū)现金融危机(jī)的(de)风(fēng)险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意(yì)味(wèi)着全球(qiú)无风险收益(yì)率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家(jiā)沟通对(duì)话(huà)、加强合(hé)作的可能性也(yě)在(zài)加大。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的(de)路上。除了继续(xù)关(guān)注整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们可以将目(mù)光更多放在微观(guān)企业层面。可以(yǐ)看到很多公司(sī)在过去几年始终做(zuò)正确的事(shì)，经(jīng)营效(xiào)率提(tí)升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观数(shù)据，多看(kàn)看微观企业变化(huà)可(kě)以让内心更(gèng)加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期(qī)待为(wèi)持(chí)有人创(chuàng)造良好收益。

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