近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的(de)兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公(gōng)司(sī)兴(xīng)福(fú)电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第(dì)二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接控(kòng)股股东还与第二大股(gǔ)东(dōng)有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子(zi)化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级(j压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？í)磷酸和(hé)面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示(shì)面板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客(kè)户。由于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的(de)食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等(děng)级(jí)实际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告(gào)期(qī)”）的营业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如(rú)兴(xīng)福电(diàn)子原(yuán)报表(biǎo)2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经营(yíng)业务无(wú)直接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列举的(de)同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公(gōng)司陆续实(shí)现众多(duō)集成电(diàn)路客(kè)户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司(sī)根据部分(fēn)产品原材(cái)料(liào)价格上涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二大股东为国家集成电路(lù)基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但回(huí)购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待(dài)审(shěn)核(hé)阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提(tí)交注(zhù)册的(de)企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么(me)样的剧(jù)情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)达到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时，公司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大(dà)经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的(de)比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料的关联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告(gào)期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购(gòu)金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子(zi)化学品相关(guān)业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制的其他公(gōng)司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电(diàn)子没(méi)有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年(n压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？ián)第一季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下半(bàn)年以来(lái)，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格(gé)已跌(diē)至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到(dào)宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行(xíng)政(zhèng)处(chù)罚(fá)，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团的(de)副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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