北京时间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美国非农(nóng)数据出炉，其中新增(zēng)就业25.3万人，高于预期(qī)的18万人，打(dǎ)断了(le)此(cǐ)前两个(gè)月连续环比下降的节奏；失业率继续下降(jiàng)至(zhì)3.4％；更受关注的(de)平均(jūn)小(xiǎo)时(shí)工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略(lüè)有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是，美国(guó)劳工部将今年2月(yuè)和3月非(fēi)农数(shù)据均(jūn)大幅(fú)下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本(běn)周持续承压的美国地区银行股也获得喘息(xī)的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银行(xí三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹ng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯西部银行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一地平(píng)线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄(huáng)金短线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年(nián)期国债收益(yì)率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分析师周之云告诉(sù)期货(huò)日报(bào)记(jì)者，周五晚间(jiān)公(gōng)布的非(fēi)农数(shù)据(jù)远高于前值且显著(zhù)偏离投行们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据(jù)在(zài)3月(yuè)份(fèn)增(zēng)加14.2万人后(hòu)，4月(yuè)增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达到9个月以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　记者注意(yì)到，美国(guó)4月非(fēi)农数据公布(bù)后，美股期(qī)货短线走低，美元指数短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业(yè)持(chí)续(xù)裁员，但不断下降却仍(réng)然高(gāo)企的劳动(dòng)力(lì)需(xū)远(yuǎn)远(yuǎn)抵(dǐ)消了裁员的影响，也(yě)超(chāo)过了信贷紧缩带来的大(dà)约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非(fēi)农就业的季节(jié)性因素(sù)相对于新(xīn)冠(guān)大流行前也(yě)有(yǒu)了有(yǒu)利的发展，为就(jiù)业人数的增长提供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就业(yè)数据(jù)保持一定(dìng)的谨慎(shèn)，因为本周早些时候(hòu)，美国3月份的就业机会和劳动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空缺(quē)继(jì)续下(xià)降，为连续第三个月下跌，创下(xià)2021年5月(yuè)以来最低(dī)。JOLTS现在(zài)确(què)实指向(xiàng)了(le)与其他(tā)劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)数据相同的方向：劳动(dòng)力(lì)市(shì)场(chǎng)正(zhèng)在降温。包括最近几周的首(shǒu)次申请失(shī)业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云认为，加息会(huì)导致(zhì)消费者信贷和企业融资成本(běn)上升(shēng)，进(jìn)而迫使(shǐ)雇主削减(jiǎn)支出包括裁员等(děng)，从而减缓经济增(zēng)长(zhǎng)。短期强劲的非农就(jiù)业数(shù)据会让市场(chǎng)对于(yú)下半年货币政策(cè)放松进程有(yǒu)所改(gǎi)变，进(jìn)而对商品的流(liú)动性溢价部分有(yǒu)所减(jiǎn)少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会继续(xù)朝着衰退的方向前进，后(hòu)市继续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据(jù)公布后(hòu)，贵金(jīn)属(shǔ)进入(rù)调整(zhěng)期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超预期将引导(dǎo)贵金属(shǔ)步(bù)入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受益于(yú)其金融(róng)属性(xìng)，尤其是市场预计5月是美(měi)联储最(zuì)后一次加息(xī)，且(qiě)预计9月(yuè)之后可能(néng)降息(xī)，这导(dǎo)致(zhì)美元名义利率(lǜ)回落，在通胀温(wēn)和回(huí)落的情况(kuàng)下，美元实(shí)际利率有了明显(xiǎn)的(de)下行。”广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储议息会议如期加息25个基(jī)点，将政策利率(lǜ)联(lián)邦基金(jīn)利率(lǜ)的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布(bù)会上的讲话暗示(shì)加(jiā)息临近尾(wěi)声，因此美元(yuán)指数和(hé)美(měi)债收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联(lián)储(chǔ)会后(hòu)声明表示(shì)，委员会将密切关注未来发布的信(xìn)息，并评(píng)估(gū)其对货币政策的影(yǐng)响，且(qiě)鲍(bào)威尔(ěr)在新(xīn)闻(wén)发布(bù)会上表示(shì)，美(měi)联储焦点仍在双重使命上。这意味着(zhe)美联储(chǔ)是否结束加息需(xū)要(yào)看到(dào)通胀明显回落。至于是否要开始降息(xī)，需(xū)要看到就业(yè)市场出现明显恶化。从历史经验(yàn)来看(kàn)，美联(lián)储(chǔ)加息看通(tōng)胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析师从姗(shān)姗告诉记者，美国银(yín)行(xíng)业风(fēng)波持(chí)续发(fā)酵(jiào)、经济走弱预期(qī)升温叠加(jiā)市场预期美联储年内(nèi)或将降(jiàng)息，贵金属振荡偏强(qiáng)运(yùn)行(xíng)。美国就(jiù)业数据超预期，美债收益(yì)率、美元(yuán)指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份(fèn)超预期(qī)的非农报告，这让(ràng)美联储陷(xiàn)入困境(jìng)，美联储希望(wàng)暂停加息，甚至可能很快(kuài)就需要降(jiàng)息，但就业市场(chǎng)并不配合，美国就业市(shì)场依然(rán)强劲，美联储可(kě)能在(zài)长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光(guāng)大期货(huò)贵(guì)金属分析师展大鹏(péng)告诉记者，4月美国非(fēi)农(nóng)就业数据和时薪增速全面超(chāo)预期，表明美国当前劳动力市(shì)场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大(dà)，这也就意(yì)味着美联储可能(néng)会在较(jiào)长时间内(nèi)维(wéi)持高利率环境(jìng)，且(qiě)6月再次加息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提振(zhèn)美元(yuán)指(zhǐ)数和美债收益率，从而打压(yā)贵金属(shǔ)的涨(zhǎng)势，但中(zhōng)期看，美联储5月(yuè)会议加(jiā)息25BP后暗示停止加息，货币(bì)政策进(jìn)入新阶段，市(shì)场(chǎng)将加大(dà)对下半年(nián)降息的(de)博弈，贵金(jīn)属将(jiāng)获得提振而走强(qiáng)，使(shǐ)均(jūn)值平台不断(duàn)上移。”广发(fā)期货(huò)贵金属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储停止降息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运(yùn)行(xíng)一段时(shí)间，失业率(lǜ)继续走(zǒu)低，但美联储并未再次(cì)加(jiā)息，而贵金属(shǔ)则在美(měi)债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)持续下行的情况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋势(shì)。但当(dāng)前情(qíng)况不同的是，通胀率相对(duì)更高，而黄金价格对(duì)降息(xī)并未提前预期更多。

　　虽然目前(qián)距离(lí)降息仍有时(shí)间，美联储表示美国银行(xíng)系统仍健康(kāng)并有弹性，但高(gāo)利(lì)率环境下美(měi)国(guó)银行系统风险并未解除，在第一共(gòng)和银行宣布被接管收购后，因银行业(yè)长期(qī)存(cún)在(zài)的弱点(diǎn)，又有多家区域性银(yín)行出现股价暴跌。存款仍在(zài)持(chí)续(xù)流出使银行融资(zī)成(chéng)本正(zhèng)在(zài)攀升，信贷收紧将不断向实体经(jīng)济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的(de)增速大幅放缓(huǎn)，而且远(yuǎn)不(bù)及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业(yè)投资和库存对GDP拉(lā)动转负(fù)，但消费(fèi)的拉动上升(shēng)反映出(chū)一定的韧性。未(wèi)来随着(zhe)经济下行(xíng)压力(lì)不断(duàn)上(shàng)升，市场预期下半(bàn)年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险(xiǎn)和衰退的共同影(yǐng)响下，美(měi)债收(shōu)益率和美元指数将持续承压，避险需求提振下(xià)，贵(guì)金属价(jià)格有望再创历史新高，长线可维持逢(féng)低买入配置思路，短线则可买入黄金(jīn)和白银虚值看涨(zhǎng)期权把(bǎ)握(wò)突破(pò)行(xíng)情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数(shù)据来看(kàn)，黄金的需求(qiú)实际上(shàng)是明显下降的。世界黄金协会(huì)公(gōng)布的(de)数据显示，今年第一季度剔(tī)除场外(wài)交(jiāo)易的全(quán)球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消(xiāo)费者需求(qiú)较(jiào)高，但其余投资者购买(mǎi)量的减少抵消了这一增长。其中对(duì)黄金价格其关键(jiàn)作用的(de)黄金投(tóu)资需在(zài)一季度同比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年(nián)四季度(dù)有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其(qí)中，实物(wù)金条和硬币方(fāng)面(miàn)的(de)黄(huáng)金需求为302.41吨，高(gāo)于(yú)去(qù)年同期的287.74吨(dūn)，但低于(yú)去年四季度(dù)的340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类似(shì)产(chǎn)品需求(qiú)下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银(yín)方面，由于(yú)美国经济指标(biāo)耐用品订单等指标走弱，商(shāng)品属性更强的白银(yín)因需求受经济下行拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀(pān)升(shēng)。世(shì)界白银(yín)协会预(yù)计(jì)2023年白银实物(wù)消费(fèi)较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息(xī)25个(gè)基(jī)点在议(yì)息(xī)前已经被(bèi)充(chōng)分计提，议息前的谨慎(shèn)转变(b三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹iàn)为议息(xī)后的乐观，因此黄金(jīn)市场一度表现为极为(wèi)乐(lè)观，伦敦(dūn)现(xiàn)货黄金甚至创出了历史新(xīn)高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息(xī)靴子(zi)落地，且银行业风险(xiǎn)仍在(zài)蔓延，避险情绪(xù)提振贵(guì)金属价(jià)格。此外，随着经济走弱预期升温，预计美联储(chǔ)下半(bàn)年大概(gài)率暂停(tíng)加(jiā)息并将进入降息周期，实际利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较(jiào)高(gāo)配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金而言，市场寄希望于美(měi)联储最后一次加息落地然后(hòu)转降息预期，从而刺激价格(gé)继(jì)续高走，从这个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势(shì)的(de)可能性。但当前美通胀仍在高(gāo)位(wèi)，美联储(chǔ)货币紧缩动作(zuò)并没有结(jié)束，官员们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会维系较长一段时间(jiān)，且(qiě)高利(lì)率环(huán)境到底会对经济和金融市场产生怎样的影响(xiǎng)也未(wèi)可知(zhī)，因此(cǐ)在当前看多观点出奇一致，且(qiě)海外看多头寸比较(jiào)拥挤(jǐ)的情况下，对待金价节节(jié)攀高(gāo)的观(guān)点谨慎(shèn)为上。

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