金融界(jiè)5月(yuè)16日消(xiāo)息 国(guó)新办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发布(bù)会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国(guó)民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格(gé)低(dī)位运行主要是阶段性(xìng)的(de)，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总(zǒng)体(tǐ)是充(chōng)足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到(dào)世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标(biāo)准在(zài)今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年(nián)国(guó)际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的(de)还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务(wù)需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需求带动增强，价格(gé)回(huí)升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受到国(guó)内(nèi)外多(duō)重(zhòng)因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国(guó)际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以来(lái)受到世界(jiè)经济(jì)恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影响是(shì)负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际输(shū)入性(xìng)影响还会(huì)持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延(yán)续(xù)。但是随着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策报告(gào)也提及(jí)通(tōng)缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基数(shù)效应有关。write的过去分词怎么用，write的过去分词英语我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价(jià)回落客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能(néng)力(lì)较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气(qì)区(qū)间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也(yě)保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去(qù)年国(guó)际油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，write的过去分词怎么用，write的过去分词英语主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理适度(dù)，居民(mín)预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的(de)周期性(xìng)波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修(xiū)复(fù)，显示经济(jì)处于复苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化领先经(jīng)济(jì)2个季(jì)度(dù)左右(yòu)的(de)经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的(de)回落(luò)，受(shòu)基数、供给和(hé)外(wài)需(xū)等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等(děng)食(shí)品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相(xiāng)关(guān)服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多(duō)发(fā)生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金多滞留(liú)在银(yín)行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信(xìn)用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动(dòng)和表征不(bù)同过往，企业有效信(xìn)用派(pài)生自去年9月以来持续(xù)改善，而(ér)房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而居(jū)民信贷一(yī)度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派(pài)生带来的(de)经济效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为的(de)支持(chí)已开始显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资(zī)金加(jiā)速流(liú)向制造(zào)业，而房(fáng)地产相关(guān)融(róng)资(zī)显著弱于以往，使得(dé)制造业(yè)投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏(piān)消费端(duān)的活(huó)动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然开始，消费动能(néng)或(huò)被(bèi)低(dī)估，前半程靠居民出行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步(bù)修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入(rù)与消费的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积(jī)极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产供给(gěi)增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城市(shì)需(xū)求(qiú)。

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