金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可(kě)能(néng)造成的(de)扰动。行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音strong>

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率上限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布(bù)公告(gào)下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调(diào)幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权(quán)威媒(méi)体(tǐ)报道(dào)，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的(de)降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中(z行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音hōng)枢(shū)回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调(diào)降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保(bǎo)行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音护(hù)银行净息差(chà)。当(dāng)前流(liú)动(dòng)性淤积(jī)仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。