上市公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇(qí)，但(dàn)连带(dài)着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指标(biāo)被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为(wèi)流(liú)传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生(shēng)过实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依(yī)然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱(qián)进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司(sī)发(fā)行的(de)可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成(chéng凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别0000; line-height: 24px;'>凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别)就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰(tài)加快，常(cháng)态(tài)化退市(shì)机(jī)制(zhì)正在(zài)形成，以上市(shì)股为(wèi)锚(máo)的(de)可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖(lài)，学(xué)会优择品种，规(guī)避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势(shì)变化。目前关于可(kě)转债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐(qí)补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行前(qián)的(de)信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别要(yào)求，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度(dù)上(shàng)的短(duǎn)板不(bù)能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主体还(hái)需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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