美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院通过了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参(cān)议(yì)院通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发(fā)生债氯化钾相对原子质量是多少，务(wù)违约。根(gēn)据美(měi)国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实质性(xìng)债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可(kě)从(cóng)市(shì)场预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关(guān)注的重点也将重新回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政府(fǔ)债务(wù)共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得(dé)到了上调或(huò)暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌1氯化钾相对原子质量是多少，6.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的(de)可能性非(fēi)常低(dī)，但此(cǐ)前因(yīn)为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表现相对(duì)于美国和发达市(shì)场更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力(lì)的(de)相对估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化(huà)剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他(tā)地区（日(rì)本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估(gū)值(zhí)似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除(chú)外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照银对记者称(chēng)，因投资(zī)者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以(yǐ)及全球资(zī)本市(shì)场并没有对美国债务上限问题过(guò)度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流(liú)大类(lèi)资产对于美债危(wēi)机(jī)的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际证券资产管理部(bù)总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如(rú)美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的(de)下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与美债(zhài)季(jì)度展望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资(zī)产会(huì)呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售一(yī)切资产增(zēng)持现金，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产(chǎn)一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期(qī)权保护(hù)组合下行(xíng)风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约(yuē)并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是(shì)做空美(měi)国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的(de)衰退(tuì)时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对(duì)美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得(dé)到了(le)保(bǎo)证，在两(liǎng)年内(nèi)可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈(tán)判关键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐(lè)观(guān)。可见随着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度(dù)回到(dào)美(měi)国未(wèi)来的财(cái)政政策(cè)和货币(bì)政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情(qíng)况，等(děng)待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数(shù)据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储(chǔ)还(hái)会继(jì)续加息的(de)可能，但(dàn)加息(xī)周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上(shàng)限协(xié)议通过后(hòu)，美国(guó)财政部预计(jì)将(jiāng)可于(yú)未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸易顺(shùn)差国(guó)是(shì)否(fǒu)购买美(měi)债；第三，美国(guó)国内普通家庭(tíng)可能成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债(zhài)的(de)重新(xīn)发行，有可能(néng)促使美(měi)联(lián)储(chǔ)美(měi)联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示(shì)未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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