国内(nèi)“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)依旧不容忽视(shì)。在(zài)美国多项重要经(jīng)济(jì)数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议(yì)息会(huì)议，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在(zài)利好利空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市场(chǎng)走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国(guó)第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维持该银行(xíng)运(yùn)营的希望(wàng)在(zài)变得渺(miǎo)茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该(gāi)银(yín)行很有可能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自美国第一共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该(gāi)银行股价在接下来(lái)的(de)两天内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新低。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美(měi)联储的官员(yuán)正(zhèng)在与其他银行进行协(xié)调会(huì)议，为第一共和银行(xíng)制(zhì)定救助(zhù)计(jì)划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭，寻求大(dà)范围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日公布(bù)的(de)内部审查报告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险管理薄(báo)弱(ruò)，也(yě)和美联(lián)储的(de)审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未能采取有力行动(dòng)解决(jué)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行越来越多的问题。美联储负(fù)责金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分认识(shí)到，随(suí)着硅(guī)谷银行的(de)规(guī)模扩(kuò)大、复杂(zá)性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一击(jī)。他们(men)的确(què)发现了(le)风(fēng)险，却没有采取足(zú)够(gòu)的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者(zhě)的错误部分源于，特(tè)朗(lǎng)普执(zhí)政时(shí)的(de)金融业改革(gé)普遍放(fàng)松了(le)对中等银行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联储的监管(guǎn)变(biàn)得更(gèng)宽松。这些变化体(tǐ)现(xiàn)在(zài)降低标准、增加复(fù)杂性，以及(jí)监管(guǎn)方式不够自(zì)信果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银(yín)行业(yè)审查(chá)员(yuán)已经确定了(le)硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美(měi)联储自身的流程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数(shù)据显示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的公(gōng)开审(shěn)查报告或警(jǐng)告，数量(liàng)是其(qí)他银行的三倍。报(bào)告称(chēng)，随(suí)着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储(chǔ)忽视了(le)范围(wéi)更广的问题，比(bǐ)如该行多(duō)年来一直突(tū)破内部风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关(guān)风险(xiǎn)还被评(píng)为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美(měi)联储将重(zhòng)新审查(chá)，适用于(yú)资产超过千亿(yì)美元银行的(de)一系(xì)列规定，包括压力测试(shì)和流动性要(yào)求，将重新(xīn)评(píng)估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化适用的标准(zhǔn)，联(lián)储应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准和(hé)的(de)流动性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险上限的银行存(cún)款，监(jiān)管方的处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)应(yīng)要(yào)求更广泛的(de)银行(xíng)考(kǎo)虑到可出售证券(quàn)的未实现(xiàn)损益，以便让(ràng)银行的资本要(yào)求更(gèng)好(hǎo)地匹配其财务状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美联储可能增(zēng)加资本或(huò)流动(dòng)性的要求，或者限制(zhì)股票回(huí)购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和佛(fú)罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明(míng)，他下令为3月8日(rì)至3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季风暴(bào)影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日(rì)期间受(shòu)严重(zhòng)风暴影响的地区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资金可(kě)在成本分担的基(jī)础上提供给州(zhōu)政府和符合条件(jiàn)的地方政(zhèng)府(fǔ)以及某些私人非营利组织(zhī)，用(yòng)于(yú)受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员(yuán)会执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加(jiā)利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛伐克(kè)就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施(shī)包括(kuò)推(tuī)动波(bō)兰、斯洛(luò)伐克、保加(jiā)利亚等国撤回(huí)针对乌农(nóng)产品的单边(biān)措施(shī)。从欧盟(méng)层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的(de)成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外(wài)，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进(jìn)一步(bù)确保乌(wū)克兰农产品通过(guò)欧盟通道出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最(zuì)新公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期(qī)及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食品和能(néng)源(yuán)的(de)核心(xīn)PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的通(tōng)胀指标之一(yī)。此次公布的数据(jù)再度(dù)印证了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联(lián)储5月再次加息的可能性。报告(gào)公布后(hòu)，美国短(duǎn)期利(lì)率期货小幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国(guó)商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放(fàng)缓。而同日(rì)公布的(de)一季度核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师张晨向(xiàng)期货日(rì)报记者表示，上述数据显示出(chū)美国(guó)经济放缓但(dàn)通胀水平依旧(jiù)高(gāo)企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国经济衰退的忧虑，再(zài)加(jiā)上目(mù)前欧美银行信用危机(jī)的尾部(bù)效应持续存在(zài)，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了(le)美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同(tóng)时增加了下半年美联储降息的预(yù)期(qī)。”中(zhōng)信建(jiàn)投期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也(yě)表示(shì)，由于反映核(hé)心(xīn)个人消费支(zhī)出在内的一季(jì)度PCE通胀数据(jù)持(chí)续(xù)上(shàng)升，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间公(gōng)布的(de)3月核(hé)心PCE数据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美(měi)联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年(nián)中美联(lián)储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会议还(hái)需关注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储(chǔ)货(huò)币政策面临抑(yì)制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两(liǎng)难(nán)的(de)抉择(zé)。随着此(cǐ)前银(yín)行业危机的爆发(fā)以及一季度(dù)经(jīng)济的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以(yǐ)及下行压(yā)力已(yǐ)经(jīng)持续增(zēng)加，但(dàn)是一季度核(hé)心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示(shì)出核(hé)心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来(lái)说，这(zhè)意味着进行政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美(měi)联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调(diào)对(duì)宏观风险的把控(kòng)，且(qiě)对未来(lái)加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对(duì)美(měi)联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最(zuì)新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此(cǐ)会(huì)议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明(míng)方(fāng)面，可重点观察(chá)措辞调整(zhěng)变化情况，特(tè)别是能(néng)否出现(xiàn)“停(tíng)止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要(yào)重点关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景、后(hòu)续货币政(zhèng)策以及(jí)银行业危机引发的信贷收缩等(děng)方(fāng)面的观点论(lùn)述。特别是如(rú)果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市场还(hái)是(shì)权益市场而言(yán)，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个(gè)方面：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联(lián)储对于目前金(jīn)融(róng)以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短期风(fēng)险还是长期(qī)风险；三是美联(lián)储(chǔ)未来的货(huò)币政(zhèng)策预期，比(bǐ)如是否透露下半(bàn)年将降息或者(zhě)不降(jiàng)息(xī)。

　　他(tā)认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将(jiāng)继续回调(diào)，美(měi)债利(lì)率曲线会加深倒挂的(de)程(chéng)度，对市场而言(yán)偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派(pài)，那(nà)市场风险偏好会(huì)再度上升，美元指(zhǐ)数(shù)预(yù)计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当前市(shì)场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结(jié)果不(bù)会引起市场较大波(bō)动(dòng)，但是对于6月及以后偏(piān)鹰(yīng)的政策(cè)预期交易依旧不足(zú)。因此，他(tā)认(rèn)为本次会议(yì)上需要重点关注(zhù)美(měi)联(lián)储声(s张学良多高，少帅张学良多高hēng)明(míng)以及鲍威尔在(zài)记者会(huì)上对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是如果美(měi)联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临(lín)较大的冲(chōng)击，相关(guān)风险资(zī)产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面(miàn)临涨跌(diē)两(liǎng)难局(jú)面

　　近(jìn)期美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美(měi)联储货币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调整，但总(zǒng)体回(huí)调幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下(xià)来(lái)看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素间来回(huí)拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临(lín)近(jìn)尾声(shēng)，对(duì)贵金属价格(gé)的压(yā)制边(biān)际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯(àn)淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业(yè)风险事件(jiàn)余波(bō)反复，不(bù)断(duàn)激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄(huáng)金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利(lì)空因素主(zhǔ)要是(shì)，市场和(hé)美联储对(duì)于后续货币(bì)政策之间的(de)预期差，以及美(měi)国(guó)经(jīng)张学良多高，少帅张学良多高济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热态(tài)势有所缓(huǎn)和，但无论是新(xīn)增非农就业人数还(hái)是(shì)失业率指(zhǐ)标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)落地后的(de)一段时间内，市场仍然会延续(xù)上(shàng)述(shù)的修(xiū)正走势，美(měi)联(lián)储还需在更多数据指(zhǐ)引以(yǐ)及银(yín)行风险事件落地后，再相机作出(chū)政(zhèng)策调整，而在(zài)此之前预计仍(réng)会延续当前“走一(yī)步看一步”的决(jué)策思路(lù)。而(ér)市场(chǎng)对于(yú)年内降息的乐观预期的(de)修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前贵(guì)金属市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退(tuì)，二(èr)是全球贸(mào)易(yì)结算体(tǐ)系下美元(yuán)的趋势(shì)压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是美债实(shí)际利率的变化，但是最(zuì)近(jìn)这种联系正在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美元(yuán)结算体系(xì)的变化使得贵金属获得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经表(biǎo)现出了一(yī)定(dìng)程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方(fāng)面，美国经济下(xià)行以(yǐ)及欧美(měi)银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍(réng)有一(yī)定支撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落压力(lì)。因(yīn)此，他预(yù)计贵金属市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)仍以高位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认(rèn)为，当(dāng)前(qián)市场对于美联(lián)储降息的预期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美联储的官方(fāng)预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市(shì)场对降息预(yù)期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着(zhe)国内“五一(yī)”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏观市场关(guān)键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因(yīn)素也多空(kōng)交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面(miàn)美联储5月利率决议(yì)落地，他预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假期(qī)跨越5月美联储议息(xī)会议等(děng)重要事件，加之银(yín)行业危机及(jí)债务上限问题(tí)悬而未(wèi)决，投资者要防止过分押注(zhù)引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢海外美联储会议这一关(guān)键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过(guò)节，则要保持头寸有足(zú)够安(ān)全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲击(jī)。他表示(shì)，节后贵金属或(huò)将迎来更加明(míng)确的(de)方向性行情(qíng)，可(kě)根据美联储议息会议给出的(de)指引，对贵金属进(jìn)行(xíng)相应布局。

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