金融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对(duì)一季(jì)度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下(xià)调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一(yī)步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利(lì)率体系(xì)的(de)“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严(yán)格(gé)意(yì)义上并(bìng)非真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降后(hòu)，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降(jiàng)存(cún)款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流(liú)入；回归三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动(dòng)性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于(yú)认为消费(fèi)环比(bǐ)修复(fù)最(zuì)快的(de)时候已经过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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