财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时(shí)隔(gé)8年的(de)涨停，就(jiù)在5月8日(rì)，中(zhōng)信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观点将大(dà)涨归因(yīn)为(wèi)两份会(huì)议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央(yāng)企(qǐ)投资价值促进央企估值回(huí)归”业务交流会暨(jì)国(guó)新央企股东回报ETF宣(xuān)介(jiè)会(huì)即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现(xiàn)代化(huà)中促(cù)进金融业(yè)估值提升和高质(zhì)量发展”成为重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特估成为(wèi)了市(shì)场(chǎng)较长一段时(shí)期的热(rè)门词(cí)，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩(cǎi)，底(dǐ)层(céng)逻辑是(shì)过去的A股市场(chǎng)对部分传统行(xíng)业国央(yāng)企的(de)严(yán)重(zhòng)低配和(hé)低估。说到(dào)A股的低估值、高分(fēn)红(hóng)，银行(xíng)为首的(de)大金融板块首当(dāng)其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股(gǔ)东回(huí)报(bào)ETF发行预(yù)热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加(jiā)醋(cù)。一则无(wú)头无尾(wěi)的所谓(wèi)指导意见，要(yào)求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特估银(yín)行概念获得(dé)资金的青睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板(bǎn)块走强(qiáng)往往预示着行(xíng)情的结束，这(zhè)一次历史是否会(huì)重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单(dān)一衡量逻(luó)辑可能不再奏效(xiào)，当前市场，银行板(bǎn)块是作为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，中(zhōng)特估有望持(chí)续为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工(gōng)商(shāng)银行(xíng)、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看(kàn)，银(yín)行板块大(dà)涨早已启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个交(jiāo)易日(rì)涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商(shāng)股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘(pán)中一度涨停(tíng)，近5个(gè)工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银(yín)行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大(dà)的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预(yù)期(qī)。睿郡资产合(hé)伙人董承非在(zài)5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速(sù)的企业，现在反而显得难(nán)能可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上(shàng)涨，是其(qí)在(zài)估值极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预(yù)期极度悲观等背景下(xià)，配(pèi)合当前经济弱复苏(sū)整体回报率预期下(xià)行、中(zhōng)特估政策背(bèi)景(jǐng)下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量齐(qí)升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等(děng)来了(le)久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中(zhōng)信银(yín)行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行、交行、西安(ān)等5家银(yín)行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年(nián)来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言(yán)，估值(zhí)极度低(dī)水平(píng)、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基(jī)本(běn)面预期极度(dù)悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行(xíng)的(de)平均市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余(yú)银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价(jià)估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫(yì)情(qíng)前(qián)的估(gū)值位置，当前板块交易热度之(zhī)下(xià)目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金(jīn)对(duì)资产质量(liàng)、让(ràng)利实体经济容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银(yín)行股相对于其(qí)他主题板块更强的优势(shì)，据财通证券研报，国有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红符合价值投(tóu)资和长期投资需要。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升趋对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人势(shì)平(píng)均股息(xī)率从2019年的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为(wèi)调仓提(tí)供了空间(jiān)，公募(mù)“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低(dī)于2010年以(yǐ)来均值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高(gāo)股息策略(lüè)以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的(de)安全边际(jì)可以(yǐ)为(wèi)投(tóu)资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历史低位的银行板(bǎn)块是高股息策略(lüè)的(de)理想增配(pèi)板块。与此同时，银行板块在一季度是(shì)业绩(jì)低点(diǎn)。随(suí)着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基金量化及(jí)衍生品投资部基金(jīn)经理余展昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中特估背景下(xià)的国内银行仍然具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而(ér)海外绝大部(bù)分的银行估值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海外银行(xíng)还有大量的商誉(yù)，国内(nèi)银行的估值水平是偏(piān)低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空间(jiān)。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国企改革有望使(shǐ)得(dé)这些问题得到(dào)改善(shàn)，从(cóng)而提(tí)高银行的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有市场观(guān)点(diǎn)开始(shǐ)担忧市(shì)场行情告(gào)一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在中特估(gū)背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不(bù)能(néng)简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板(bǎn)块过去被当成行(xíng)情结束的指标，其背后(hòu)通常潜意识映(yìng)射(shè)包(bāo)括不限于大(dà)金(jīn)融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方(fāng)向、市(shì)场进入避险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸血(x对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人uè)”严重(zhòng)等。但从当前的金融股走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成(chéng)交量(liàng)约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成交量与甚至(zhì)部分中小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融(róng)板块(kuài)本次表现也不是(shì)单一的，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好(hǎo)，因(yīn)此不能单一(yī)地以(yǐ)过去大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较为极端的交易结构(gòu)容易被表征(zhēng)为市场波(bō)动的前(qián)奏，但市(shì)场变(biàn)量影响较多(duō)、今年(nián)行(xíng)情(qíng)结构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分析。

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