本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的(de)逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是(shì)受中概股拖(tuō)累，后市下跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中概(gài)股下跌拖(tuō)累A股急(jí)挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个月行程，期(qī)间沪(hù)指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或(huò)是外围股市(shì)下(xià)跌的(de)风险输入。作(zuò)为同股同权(quán)的两(liǎng)地(dì)上(shàng)市指数(shù)，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示，截至周(zhōu)四，香港中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达(dá)克中国(guó)金龙(ló三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛ng)指(zhǐ)数(shù)周(zhōu)二(èr)盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是(shì)美联储加息(xī)在即，市场避险情绪上升，国际资金(jīn)从新兴市场撤离(lí)。瑞士(shì)瑞联银(yín)行日(rì)前(qián)将中(zhōng)国股票评(píng)级从高配下调为中性。从(cóng)宏观(guān)面看(kàn)，今(jīn)年首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年(nián)四季(jì)度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息(xī)势在必行。英为(wèi)财情的美联储(chǔ)利率观测器最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，5月4日加息25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显(xiǎn)现，美(měi)国(guó)对策(cè)是：以(yǐ)三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩(suō)货(huò)币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未(wèi)经季节性调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅(fú)，且(qiě)是连(lián)续第四(sì)个(gè)月收缩。美联储加息导致金融资产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则(zé)令流(liú)动(dòng)性(xìng)折价效应加(jiā)剧，在全球(qiú)金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头(tóu)个(gè)股

　　美国银(yín)行(xíng)业又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周(zhōu)三盘中最(zuì)多下跌(diē)41.23％至4.76美元(yuán)（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历(lì)史峰值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至(zhì)一季度末，其实际(jì)存款较去年末(mò)减少约1020亿美(měi)元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球银行(xíng)业危(wēi)机频现，让A股机构不(bù)再抱团银行(xíng)股，银行部(bù)分龙头股(gǔ)招行等承(chéng)压，相较而(ér)言(yán)，工商银行(xíng)兔年以(yǐ)来表(biǎo)现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔年颓势，一是二(èr)者虎(hǔ)年最后3个月股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国(guó)特色估值体(tǐ)系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二(èr)者市净(jìng)率远高(gāo)于(yú)行业均值，难以赋予中特估(gū)概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其市(shì)盈率和市(shì)净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼(wā)地，而沪深京(jīng)三(sān)市(shì)A股的(de)市盈率和市(shì)净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看(kàn)，让(ràng)央(yāng)企国企估值回归市场均值，已是国家(jiā)资本新战略。国家外汇局(jú)日前表示：“无论(lùn)从(cóng)市盈(yíng)率还是市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态(tài)无疑是为中字头股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移(yí)动，流通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优概(gài)念(niàn)让其(qí)成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期下(xià)跌空间不大

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月”之说，源(yuán)自井(jǐng)喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨的(de)年份分别为18次和17次(cì)，二(èr)者同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五(wǔ)月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年(nián)同(tóng)步(bù)飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已(yǐ)不太灵(líng)光(guāng)。相比之(zhī)下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪(hù)综指4月飘红5次(cì)，除(chú)了2008年当(dāng)年(nián)下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为主题的红五月行情(qíng)能(néng)否(fǒu)再现？关(guān)键在要看两点：一(yī)是年(nián)内(nèi)上涨逾53％的互联(lián)网指数能否(fǒu)维持强(qiáng)势行情。二是作为(wèi)A股第二大行业指数(shù)，电气设(shè)备板(bǎn)块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元(yuán)，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德(dé)时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘(pán)较(jiào)周三低位上涨一(yī)成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日(rì)成交始终维持在万亿元之上(shàng)，市场(chǎng)人气(qì)并未退潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理(lǐ)格(gé)局，后(hòu)市即(jí)使考验3200点附近(jìn)的半(bàn)年(nián)线(xiàn)和年线关(guān)口，下(xià)跌(diē)空间亦(yì)不大(dà)。

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