4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基(jī)数效应提振(zhèn)4月工(gōng)业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零(líng)售总额同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低(dī)基数提振，预计当(dāng)月(yuè)总(zǒng)投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投资回(huí)升(shēng)至9％，房地产投(tóu)资降幅(fú)略有(yǒu)收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价(jià)格持(chí)续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高基数及海外经济(jì)动(dòng)能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数(shù)据预(yù)览(lǎn)

　　工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比(bǐ)有所回落，但低(dī)基数效应提振(zhèn)4月工业(yè)生产同(tóng)比增速从3月的(de)3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上游工业(yè)开工(gōng)率(lǜ)总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的(de)收缩(suō)区间，且4月物流(liú)指数环比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均(jūn)值环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生(shēng)产景气度环比有(yǒu)所下行，但受去(qù)年同期(qī)低(dī)基数(shù)提(tí)振同(tóng)比有所上(shàng)行，尤(yóu)其(qí)是汽(qì)车、电子、机(jī)械电子等(děng)受疫情影响较大的工业生(shēng)产可(kě)能上行较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去(qù)年(nián)4月低(dī)基数影响。4月居民出行及(jí)消费活(huó)跃度仍(réng)在高位(wèi)，4月 18 城地(dì)铁(tiě)客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均值(zhí)环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台(tái)降价(jià)政策及车展等线下活动(dòng)拉(lā)动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车(chē)零售销(xiāo)量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居民此前受(shòu)抑(yì)制的旅游需求得到集(jí)中释放(fàng)，国内(nèi)旅游(yóu)出行(xíng)人数及总收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民(mín)消费倾向(xiàng)尚未修复至(zhì)疫(yì)情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一(yī)假(jiǎ)期(qī)消费数(shù)据的(de)三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振(zhèn)，预计当月总(zǒng)投(tóu)资(zī)同(tóng)比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建投(tóu)资可能(néng)高(gāo)位上行至11％左右(yòu)，制造(zào)业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显(xiǎn)示(shì)4月(yuè)以(yǐ)来地产(chǎn)需求较(jiào)3月有所走弱，房建(jiàn)开工(gōng)节奏也有(yǒu)所放缓护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端height: 24px;'>护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端(huǎn)。4月30大中城市销售(shòu)面积(jī)较(jiào)2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回(huí)落(luò)；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百城(chéng)土地成交面(miàn)积较(jiào)2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下(xià)行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢(gāng)材成交量环(huán)比(bǐ)较(jiào)3月同期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看(kàn)，我(wǒ)们(men)将(jiāng)重点关注：1）地(dì)产民企拿地及在手资金情况能(néng)否回暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地产销售(shòu)动能能否再度上(shàng)行。基建(jiàn)端，4月(yuè)地方(fāng)新增专项(xiàng)债净(jìng)发行(xíng)3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可(kě)能支撑低(dī)基数下(xià)基(jī)建(jiàn)投资继(jì)续(xù)上行。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品价格持续回(huí)落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能减弱(ruò)拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环(huán)比回落拖累食品价格下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米(mǐ)/小(xiǎo)麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价格(gé)小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义(yì)乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装(zhuāng)服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅(fú)分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可(kě)能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一方(fāng)面，海(hǎi)外(wài)经济动(dòng)能继续减弱且内需仍(réng)待恢复，工(gōng)业(yè)品价格(gé)同比继(jì)续回落：受OPEC减(jiǎn)产提(tí)振，4月原(yuán)油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿(yì)美元左右。出口价(jià)格指数或有(yǒu)所下行(xíng)，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华(huá)泰出(chū)口需(xū)求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口(kǒu)或保持较高增长》）。此外(wài)，我(wǒ)国和(hé)亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一(yī)体(tǐ)化产业链(liàn)、需求链的(de)格局不(bù)断优(yōu)化(huà)，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中国出口产业链的(de)升(shēng)级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币(bì)财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高增(zēng)速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新增(zēng)人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延续年初(chū)至今的较强(qiáng)势头(tóu)、购房需(xū)求回升背景(jǐng)下房贷/居(jū)民贷款需求有望继续企稳回(huí)升，政策性银(yín)行金融工(gōng)具继续带动基建投资和企业中长期贷(dài)款增长，信贷(dài)周期或继续保持强(qiáng)势。信贷推(tuī)动下，社融同比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权(quán)及(jí)政府(fǔ)债融资(zī)较去年同期略有(yǒu)走弱。财政方(fāng)面，去(qù)年留抵退(tuì)税低基数下，财(cái)政收入增长有(yǒu)望(wàng)回升；财政支出、尤其民生和基建相关支(zhī)出有望保持较快增长(zhǎng)——预计政(zhèng)策性银(yín)行(xíng)金融工具仍是近期准财政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消(xiāo)费(fèi)复(fù)苏不(bù)及预期(qī)、稳地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低(dī)基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端