自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理们近期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基(jī)金披露(lù)旗(qí)下(xià)基金的2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一(yī)季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基(jī)金(jīn)经理(lǐ)对后(hòu)市的基本看法。多(duō)数明星基(jī)金(jīn)经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持了自(zì)己的(de)投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对(duì)全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机(jī)会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的(de)是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观(guān)上(shàng)当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当这些个(gè)股快速(sù)上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的(de)基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握巨(jù)资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一(yī)季度仓位基本(běn)都(dōu)维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市(shì)值占基金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也(yě)写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一季度(dù)末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方(fāng)达(dá)优质企(qǐ)业(yè)三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持和去(qù)年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美(měi)股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了科技等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在(zài)区域分(fēn)布上配置(zhì)的更(gèng)加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍(réng)然持有商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者(zhě)需要时刻保持(chí)一种克(kè)制而理性的心(xīn)理(lǐ)状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极(jí)大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到(dào)机会时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一(yī)季报的重仓股也基本(běn)保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在(zài)去(qù)年末(mò)，该基金前三大(dà)重仓股依次(cì)是腾讯(xùn)控(kòng)股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了(le)消费等行业的(de)配置(zhì)，降低了金(jīn)融等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场的大(dà)反弹，张坤明显进行(xíng)了(le)调(diào)整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交(jiāo)易所，而增(zēng)加(jiā)了(le)美团(tuán)-W、中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石油。其中，相较(jiào)去年(nián)底，中国海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年持(chí)有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股。去年(nián)底(dǐ)这四只基(jī)金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达(dá)优质(zhì)精选的第(dì)一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较(jiào)去年底已经(jīng)进(jìn)行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经推出了前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金管理规模(mó)超(chāo)过千亿的基(jī)金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本(běn)和去年底(dǐ)持平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达(dá)张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的(de)规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的(de)是(shì)，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中(zhōng)都会清(qīng)晰写道(dào)自(zì)己的投资(zī)思路(lù)，这一次也(yě)不例外，值得投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资者(zhě)可以用很长一(yī)段时间来充分观(guān)察公(gōng)司(sī)的(de)发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大的(de)成(chéng)长潜力之(zhī)后(hòu)，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的理(lǐ)解和对具(jù)体行业和企业的(de)洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资者未(wèi)来更(gèng)可能做出(chū)对具体投资标的(de)内在(zài)价值的准确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是(shì)针对某一(yī)次投资，积(jī)累的(de)重(zhòng)要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报(bào)作为终(zhōng)级目(mù)标，可积累性就(jiù)是这一目标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积(jī)累，争取构建(jiàn)一(yī)个全(quán)面(miàn)而尽(jǐn)量(liàng)准确的(de)坐标(biāo)系，希(xī)望(wàng)能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行(xíng)业选出好(hǎo)的(de)公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司(sī)不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会(huì)给投资(zī)者(zhě)带来长期可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的(de)定期(qī)报告并(bìng)对财务数据进行(xíng)系统整理和分(fēn)析，是理(lǐ)解企业基(jī)本面的核心(xīn)手段(duàn)之一。在定期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动(dòng)都(dōu)会反映在财(cái)务(wù)数据中(zhōng)，定量的(de)数据可(kě)以用来(lái)检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当前(qián)的(de)财务状况了(le)如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确评(píng)判(pàn)这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超(chāo)过(guò)华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的(de)附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经(jīng)历过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能够一路坚持下来(lái)的重(zhòng)要因素，也(yě)通(tōng)常意味着长期可(kě)观(guān)的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人(rén)包(bāo)揽前三(sān)的(de)基金经理刘格菘，其(qí)一(yī)举一动颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎升级(jí)为例，一季度(dù)末该基金保持较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本是高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度调整。数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎(qíng)升级一季(jì)度末前(qián)五大(dà)重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去(qù)年四季度末的前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业(yè)为新科技技术(shù)演绎预测中的相关行(xíng)业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经济衰退的(de)初始预期、国(guó)际关系不确定(dìng)的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流(liú)可能是(shì)高端(duān)制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不(bù)理(lǐ)想的原因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金的(de)持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度(dù)的(de)调(diào)整，依然(rán)围(wéi)绕(rào)已(yǐ)经(jīng)建立全球比较优势的高端制造(zào)产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓(cāng)持(chí)股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格菘一季度的重仓(cāng)股变化(huà)不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了(le)前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度(dù)的(de)表(biǎo)现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资中相(xiāng)信基(jī)本面优秀和增量(liàng)价(jià)值积累(lèi)的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低(dī)位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市场定(dìng)价中未被充分认知(zhī)和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预(yù)期的时(shí)间维度(dù)预(yù)期也呈现分(fēn)化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而(ér)言，在新信息(xī)的处理上(shàng)提高(gāo)了难度(dù)，短期(qī)内基本面估(gū)值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何展望未来(lái)市场投资机会，也(yě)非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经(jīng)济基金中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫(yì)情，居(jū)民消费和企业投资(zī)的(de)信心恢复会有(yǒu)一个过(guò)程，因此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的(de)动力不(bù)强，复(fù)苏力度相比市场乐观预(yù)期仍(réng)有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美 金融(róng)风波(bō)暂时(shí)平息，但也让投资(zī)者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下各(gè)种危(wēi)机的冰(bīng)山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减产行为进一(yī)步增(zēng)强了未来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美(měi)联储在货币政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇(yù)到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际(jì)资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能(néng)源、金融地产等行(xíng)业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资(zī)操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基(jī)本面驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增(zēng)持(chí)了一些(xiē)由于短期基本面一般(bān)或者机构调仓(cāng)导致股(gǔ)价下跌，但长期市(shì)值空间较大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股变化(huà)上看，此前(qián)连续3个季度位(wèi)列前(qián)五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季(jì)度(dù)退出该基金前(qián)十大重仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保(bǎo)留在(zài)前(qián)十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一个季度(dù)，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的(de)第二大重(zhòng)仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟(fú)化工龙头中的(de)巨化股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股(gǔ)一季(jì)度(dù)新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次(cì)全新的技(jì)术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效(xiào)率，但客观上我(wǒ)们当(dāng)下的(de)研(yán)究认知还不具(jù)备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合(hé)我们“以相对合理的价格(gé)买入预(yù)期收益率更高(gāo)的资产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自(zì)己最新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市场即(jí)期涨跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最终映射到(dào)投(tóu)资上来获得内啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一(yī)样(yàng)，每天都可(kě)以做选择(zé)，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要的其(qí)实也就是那(nà)三、五次(cì)，我们(men)平时的不(bù)断学习(xí)、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是(shì)在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了(le)与世(shì)界的链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南(nán)美(měi)等新兴市(shì)场获得了更多实(shí)质(zhì)性认同的声音(yīn)和举动；国(guó)内主要城市的一二(èr)手房销售持(chí)续恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们(men)可能真(zhēn)的只(zhǐ)需(xū)要一点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心(xīn)的希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费、医(yī)疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源等板块龙(lóng)头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医(yī)学(xué)新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第三方(fāng)医学检验(yàn)及病(bìng)理诊断业务为(wèi)核心(xīn)的高科技(jì)服务(wù)企业，通过不断积累(lèi)的(de)“大(dà)平台、大网络(luò)、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先的(de)医学诊(zhěn)断信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了金域(yù)医学之外(wài)，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科(kē)技(jì)也在(zài)一季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学(xué)业务增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季(jì)度(dù)退(tuì)出富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的(de)2022年后(hòu)，一(yī)季度实体(tǐ)经济(jì)进入(rù)了复苏的(de)阶段。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年实施(shī)的(de)一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资(zī)者的(de)风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的复苏(sū)力度还不是(shì)很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的(de)是市场的整体估(gū)值依然处于长周期(qī)中很有吸引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权益市(shì)场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放(fàng)在更(gèng)长的时间(jiān)维度(dù)，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困难终将找到解决的出(chū)路。投资者(zhě)当前选择(zé)承受市场波动对(duì)应的预期(qī)回报水平的是相当合适(shì)的。未来我们(men)依(yī)然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次季报披露时反(fǎn)复强调(diào)，我们(men)并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收(shōu)集具有远大(dà)前景的优(yōu)秀公司，等(děng)待公司自身创造价(jià)值的实现(xiàn)和市(shì)场情绪在未来某个时丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字点的(de)周期性回(huí)归(guī)。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大的(de)概率能(néng)在(zài)未来为投资者创造价(jià)值。分(fēn)享企业(yè)自身增长带来的资本(běn)市场收益是成长型基金获取回报的最佳(j丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字iā)途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春(chūn)：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季(jì)度如何调(diào)仓换股，他又是(shì)如(rú)何看(kàn)待未来(lái)市场，也(yě)值得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓的仓位(wèi)和行(xíng)业板块变(biàn)化不大。他(tā)在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而上(shàng)精选个股(gǔ)而非择时的(de)投资风格，保持(chí)合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看，前(qián)三(sān)大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温(wēn)和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资(zī)本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低(dī)，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概率持续(xù)更长时(shí)间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落(luò)空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今(jīn)年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要(yào)一个(gè)过(guò)程，特别(bié)是居民和(hé)中小企业，需(xū)要时间(jiān)修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民(mín)消费信(xìn)心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回(huí)升。就近期公(gōng)布的社融和地产数(shù)据分(fēn)析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我们认为出现金(jīn)融危机的(de)风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并(bìng)存，处理难度(dù)较大，这也意味(wèi)着全球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家之(zhī)家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济(jì)体(tǐ)发丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字展状况之外，我们可以将目(mù)光更(gèng)多放在微(wēi)观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看到很多(duō)公司在过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股(gǔ)票(piào)市(shì)场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为(wèi)持有人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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