来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形(xíng)势和(hé)经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济(jì)增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重点任务。整体看，二(èr)季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了(le)今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升(shēng)向好态(tài)势(shì)”。从(cóng)一季度公布的(de)数据看，确(què)实好于去年四季度时(shí)的(de)预期。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经济运(yùn)行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有明显改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力(lì)仍然(rán)存(cún)在(zài)，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求(qiú)”是当前(qián)经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济工(gōng)作会(huì)议精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而(ér)是(shì)统筹(chóu)推动(dòng)“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通过(guò)激发市场(chǎng)化的力(lì)量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活(huó)力(lì)为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发(fā)的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政政策(cè)要(yào)“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对(duì)于政策的要求，本次会(huì)议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是未来的(de)政500万越南盾是多少人民币，1人民币=策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大(dà)城市(shì)积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自(zì)贸试验区(qū)和(hé)自由(yóu)贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的(de)理解是，产业政策的(de)重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科技自立自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新(xīn)能(néng)源(yuán)汽车发展优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等(děng)设施(shī)建(jiàn)设和配套(tào)电网改造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用(yòng)人工智能(néng)发展，营(yíng)造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，人工智(zhì)能发(fā)展到一定(dìng)程度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推(tuī)动平(píng)台(tái)企(qǐ)业(yè)规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住(zhù)不(bù)炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和(hé)去年(nián)最大(dà)的不同(tóng500万越南盾是多少人民币，1人民币=)是疫情影响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问题(tí)依然是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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