作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格筑底回(huí)升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物(wù)价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和(hé)能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡(dàn)季(jì)影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求(qiú)带(dài)动(dòng)旅(lǚ)游(yóu)价格(gé)环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价(jià)下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油价(jià)格波动(dòng)带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历(lì)史(shǐ)较低水(shuǐ)平(píng)，离(lí)转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年(nián)下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力(lì)正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处(chù)于正常(cháng)波(bō)动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰(rǎo)动(dòng)。我们(men)认为，应更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持(chí)温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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