近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体加(jiā)工过程中的关键材(cái)料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大基金二(èr)期(qī)入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二(èr)大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个(gè)冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第二大(dà)股东(dōng)有可(kě)复(fù)活的(de)对赌(dǔ)协议(yì)。且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸(su大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么ān)和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度(dù)等(děng)级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同时(shí)会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

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　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客户(hù)为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴(xīng)福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多(duō)出(chū)了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给(gěi)集(jí)成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业(yè)客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司(sī)对磷酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于一般的(de)食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司发生的(de)与经营业(yè)务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举的同行业(yè)可比公司平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成电路(lù)客户的(de)产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原(yuán)材料价格上涨情况适时(shí)调高(gāo)了产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空(kōng)间(jiān)？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子(zi)未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电(diàn)子的(de)间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委(wěi)审(shěn)议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日(rì)期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿(yì)元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的(de)增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的重大经常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联(lián)采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的(de)比例分(fēn)别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报(bào)稿显示，在主营业(yè)务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是(shì)控(kòng)股(gǔ)股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化(huà)学品相(xiāng)关业务(wù)的(de)主体，与(yǔ)兴发(fā)集团(tuán)及其(qí)控(kòng)制(zhì)的其(qí)他公(gōng)司(sī)主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅(fú)降低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成(chéng)本线。在价(jià)格下跌(diē)过(guò)程中，公司上述(shù)产品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市(shì)场需(xū)求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数(sh大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么ù)据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所(suǒ)予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易(yì)兴发集(jí)团可转债构(gòu)成短线交易。

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