财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出(chū)现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益(yì)率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负(fù)责人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业、广(guǎng)发等多(duō)家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一(yī)步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情况的(de)确(què)多年来少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种情况本(běn)质上(shàng)反映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的(de)理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最(zuì)新(xīn)报告(gào)分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需(xū)要(yào)购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜(xiān)明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续(xù)开(kāi)放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平(píng)光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存(cún)款市(shì)场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对(duì)企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价的理财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行的时容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财(cái)产品的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券(quàn)市场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市(shì)场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的，新发的(de)收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出(chū)手规(guī)范(fàn)存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地(dì)区(qū)大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利(lì)率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的影响还没完(wán)全消除，很多客(kè)户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依(yī)然(rán)有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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