私募基金运作即(jí)将迎(yíng)来更全面(miàn)的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投(tóu)资基金业(yè)协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)法将(jiāng)私募证券投(tóu)资(zī)基金纳(nà)入(rù)统一规范，中基协实施登(dēng)记备案(àn)以来，我国(guó)私募证券投资基(jī)金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私(sī)募证券投资基金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基(jī)金(jīn)、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机(jī)构投(tóu)资者之一。中基协(xié)结(jié)合私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善(shàn)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私募(mù)证券(quàn)投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出(chū)了(le)规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募投(tóu)资基金登记(jì)备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记(jì)备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中应(yīng)当(dāng)明确约定，除(chú)市场波动导致净(jìng)值变化外，连(lián)续60个交易日(rì)出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的(de)基础上，增加了(le)存续要求，这(zhè)可以有效(xiào)避(bì)免(miǎn)《备案(àn)办(bàn)法》出(chū)台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金开放(fàng)申(shēn)赎频(pín)率不得高(gāo)于每月一(yī)次。为(wèi)引导投(tóu)资者理性(xìng)投资(zī)、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常组合(hé)投(tóu)资要求上，为引导私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人提(tí)升专业(yè)投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金架(jià)构应当清(qīng)晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置复(fù)杂架构、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规(guī)避(bì)监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)金融(róng)机构发行(xíng)的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金或者资(zī)产管理产品(pǐn)不再(zài)投资(zī)除公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的(de)其(qí)他私(sī)募证券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融(róng)资(zī)工具，不得(dé)为不适格(gé)投资(zī)者提(tí)供通道(dào)服务，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投资者(zhě)利益优(yōu)先与公平交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品(pǐn)命名(míng)等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对(duì)私募证券投(tóu)资基金投资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境外(wài)资产(chǎn)等特殊交易）的信息(xī)披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要(yào)求(qiú)规模以上(shàng)私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等(děng)。具体来看，同一实(shí)际控制人控(kòng)制(zhì)的(de)私募基金管理人在最近一年(nián)度(dù)末合计(jì)基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的(de)风险广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常管理制度，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市(shì)场状况和自身(shēn)管理能力(lì)制定并(bìng)持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应当对投资(zī)者资金来源的(de)合规(guī)性进行审(shěn)查，不得(dé)由投资者或(huò)其指定第三方下(xià)达投资指令或者自行(xíng)负(fù)责投资运(yùn)作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金(jīn)管理人(rén)，金融(róng)机(jī)构资产管理产品以及(jí)其他私募基金提(tí)供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记(jì)者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的实际标准在向(xiàng)金融(róng)机构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快(kuài)速抹(mǒ)平(píng)私募(mù)基金相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现及管理(lǐ)人的整体运营和(hé)服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后，新备案(àn)的私(sī)募证券投资基金(jīn)按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套(tào)利空间，对存(cún)量基金针(zhēn)对(duì)不(bù)同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增(zēng)投资活(huó)动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易等投资(zī)要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金新募集的(de)投资者要求设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生(shēng)基(jī)金合同变(biàn)更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发(fā)生(shēng)变化的，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约定明(广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常míng)确(què)的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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