财联社记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持(chí)续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发(fā)等多(duō)家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金可(kě)能(néng)在金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏(xià)对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会(huì)上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联(lián)社记者注意到(dào)，在部分(fēn)资金(jīn)充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一(yī)季(jì)度(dù)公布的(de)贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需(xū)要(yào)购(gòu)买票(piào)据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理财(cái)市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式(shì)固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品中(zhōng)，开(kāi)放式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取的(de)低息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利(lì)率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率继续下(xià)行，意(yì)味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步(bù)下(xià)降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发(fā)资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这(zhè)与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多(duō)是大型企业(yè)，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业(yè)要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财收00后初中学历很丢人吗益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的(de)信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的(de)，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期(qī)大幅(fú)上行，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是(shì)有关方面不(bù)断(duàn)出手规(guī)范存款利率的核心(xīn)动(dòng)因(yīn)。00后初中学历很丢人吗g>

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利(lì)率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的影(yǐng)响还(hái)没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的(de)资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来(lái)存(cún)款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指(zhǐ)引，未来(lái)或将对(duì)这(zhè)类产品比(bǐ)照活(huó)期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议(yì)存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或(huò)将结(jié)构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。