昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大(dà)会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发(fā)布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的(de)营收都会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了(le)很多(duō)的(de)波动，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的(de)净卖(mài)家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的(de)收(shōu)益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们馈赠的意思(men)不能处理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有的资(zī)产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，美(měi)国没有其他(tā)地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是(shì)否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元(yuán)的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不(bù)可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日(rì)本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研(yán)究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关(guān)部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪(xù)强、二(èr)育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司(sī)公(gōng)布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认(rèn)为，短期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最(zuì)大(dà)的(de)时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)馈赠的意思生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下馈赠的意思，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集(jí)体估(gū)值下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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