近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电子公(gōng)布(bù)科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了(le)一(yī)个冷知识(shí)——可(kě)口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的(de)磷(lín)酸(suān)，原(yuán)来不只是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)还与第二大(dà)股东有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即在(zài)兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事(shì)从(cóng)事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸(suān)可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)在生(shēng)产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同(tóng)时(shí)会(huì)产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一(yī)看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个(gè)销(xiāo)售金(jīn)额比兴(xī充电宝100wh等于多少毫安ng)福电子(zi)当年食(shí)品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸产品除销售给集成电(diàn)路行(xíng)业(yè)、显示面板(bǎn)行业(yè)客(kè)户外(wài)，还销(xiāo)售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对(duì)磷(lín)酸产品的品质要(yào)求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等(děng)级(jí)实际为符合食(shí)品级要(yào)求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人(rén)对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损益是指公(gōng)司(sī)发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了(le)真实(shí)、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用湿电(diàn)子(zi)化学品销售收入占比持续(xù)提升(shēng)，且公司根据部(bù)分产(chǎn)品原(yuán)材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的(de)间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电路基(jī)金二(èr)期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权存在可(kě)以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上(shàng)会(huì)结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息(xī)和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的(de)投后(hòu)估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关(guān)联采(cǎi)购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经(jīng)常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的(de)比重(zhòng)分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团及其(qí)控(kòng)制的其他公司(sī)主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年(nián)第(dì)一季度(dù)业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持(chí)续下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公(gōng)司湿(shī)电子化(huà)学品、特种化学(xué)品、食品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好充电宝100wh等于多少毫安(hǎo)，盈利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第一(yī)季(jì)度(dù)平(píng)均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价(jià)下(xià)降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一(yī)季度的业(yè)绩具(jù)体表现如(rú)何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭区城(chéng)市(shì)管(guǎn)理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示(shì)的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易。

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