来源：梁中(zhōng)华宏观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期加息25BP，并(bìng)按计划缩表。坚持加息的关键仍(réng)是通胀(zhàng)压力(lì)太大。

　　本(běn)次美(měi)联储声明较3月有(yǒu)何变(biàn)化？第一，重(zhòng)申经济依(yī)然稳健，表述修(xiū)改为“一季度经济温和(hé)增(zēng)长，就业强劲，失业率在低位(wèi)”。第二(èr)，重申(shēn)美(měi)国(guó)银行稳(wěn)健，明确银行风险(xiǎn)导(dǎo)致(zhì)家(jiā)庭和(hé)企(qǐ)业信贷的收紧。第三(sān)，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员会(huì)仍然高度关(guān)注通货膨胀风险”。第四，修改货币政策表述，重申“委员(yuán)会评估货币(bì)政策(cè)的滞后影响”，删除“委员会(huì)预计一些额(é)外(wài)的政策紧(jǐn)缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经(jīng)济(jì)，认(rèn)为经济可能面临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影响(xiǎng)还需(xū)要(yào)时间来(lái)体现；预计(jì)美(měi)国经济温和(hé)增长，有(yǒu)可能避免衰退(tuì)，或(huò)者是温和(hé)衰退。关于加息，本次加息依然是共识；认为原则上不需(xū)要利率提高那(nà)么(me)高，正在评估(gū)是否达(dá)到(dào)限(xiàn)制性水平，认为或已经达到(dào)（或已经接近(jìn)达(dá)到(dào)）。关于降(jiàng)息，强(qiáng)调(diào)劳动力市场在(zài)走弱(ruò)，但依然强劲(jìn)，薪资水平(píng)仍高；通胀有所缓和，但依然高(gāo)企，远高于目标，降(jiàng)低通胀仍需较长时间，当(dāng)前降息并不合(hé)适(shì)。关于银行和(hé)债(zhài)务上限(xiàn)，强调(diào)地区性银行发挥非常重要的作用，不希望(wàng)大型银行进行大(dà)规模收购(gòu)，银行业总体上有所改善，美(měi)国银行系(xì)统健康且具有弹性。强调应及时(shí)提高(gāo)债务(wù)上限。

　　1

　　如期加(jiā)息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议决定加(jiā)息25BP，上调联(lián)邦基金利率(lǜ)区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月以(yǐ)来(lái)的高点。此外，上调准备金(jīn)余额(é)利率（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜(yè)逆(nì)回购利(lì)率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要(yào)信贷利率(lǜ)至(zhì)5.25％，上调(diào)隔夜回(huí)购(gòu)利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续减持(chí)美国国债(zhài)、机构(gòu)债务和机(jī)构抵押(yā)贷(dài)款支(zhī)持(chí)证券，上限为950亿美(měi)元(yuán)（600亿美元(yuán)国债和350亿美元MBS）。

　　我们(men)认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)坚持加息的关键(jiàn)仍在于通胀压力较(jiào)大。例(lì)如，3月美国核心通(tōng)胀季调环比仍(réng)在0.4％的高位，且(qiě)已经连续4个月处于高(gāo)位(wèi)；核心通(tōng)胀年化同比也仍在4.9％，边(biān)际上并没有(yǒu)明显降温(wēn)。本轮加息是80年代以来最快(kuài)的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将(jiāng)结(jié)束

　　从声明来(lái)看，与(yǔ)2023年3月相比有哪些变化(huà)？

　　关于(yú)经济方面，重申(shēn)经(jīng)济依然稳健。不(bù)过表述修改为“1季度(dù)经济活动以适度的速(sù)度增长，最近几(jǐ)个月(yuè)就(jiù)业增(zēng)长强劲(jìn)，失业率(lǜ)保持(chí)在低(dī)位(wèi)”。

　　关于通胀方面，重申通胀(zhàng)压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍(réng)然高度关注通货膨胀(zhàng)风险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通(tōng)胀目标”。

　　关于加息(xī)方面(miàn)，或(huò)将停止加息。重申委员(yuán)会将评(píng)估(gū)货币政策(cè)的滞(zhì)后(hòu)影响，“在确定额(é)外(wài)的政策(cè)紧缩在(zài)多大(dà)程(chéng)度上适合于(yú)随着(zhe)时(shí)间的(de)推移将通货膨胀率恢复到2％时，委员会将考虑(lǜ)货币(bì)政策的(de)累积(jī)紧(jǐn)缩(suō)，货币政策(cè)影(yǐng)响经济活动(dòng)和通货膨胀的滞(zhì)后，以及经济和金融发展”。重点是(shì)删除了(le)“委员会预计，一(yī)些额外(wài)的(de)政策紧缩(suō)可(kě)能是适当(dāng)的(de)，以实现一(yī)种货(huò)币政策立(lì)场”，表(biǎo)明(míng)美(měi)联储加息(xī)或将(jiāng)结束。

　　关于银行风险，重申美国银(yín)行稳健。“美国银行体系(xì)稳健且(qiě)富有弹性”；明确银行(xíng)风(fēng)险导致了(le)家庭和企业(yè)信贷的收紧（上一次(cì)表述为“可能”），重申这对(duì)经济、就(jiù)业和通(tōng)胀的影响存在不确定性，“家(jiā)庭和企业信贷条件(jiàn)收紧(jǐn)可(kě)能会拖累经济活动、就业和通胀，这些影响的程度仍(réng)不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍(bào)威(wēi)尔有何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为(wèi)，经(jīng)济可能面临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影响还需(xū)要时间来体(tǐ)现（尤其是住(zhù)房和投资(zī)领域）。不过明确指出(chū)，如果美国(guó)出现经济衰退，希望是温(wēn)和的；强调(diào)，美(měi)国可(kě)能会出(chū)现(xiàn)轻(qīng)微的经济衰(shuāi)退。

　　关于加息，或已(yǐ)经达到限制性水平。美联(lián)储在3月议息会(huì)议(yì)时，就已经在讨论停止加息的问题(tí)；不(bù)过，鲍威尔指出本次加息依然是共下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖识(shí)，所有(yǒu)人全(quán)票通过，一些(xiē)政策制定者谈到(dào)停止加息，但不是(shì)本次会议。

　　对(duì)于未来利率(lǜ)终点(diǎn)的(de)问题，鲍威尔认为原则上不需要利率提(tí)高那么高，正在评估是(shì)否达到(dào)限(xiàn)制性(xìng)水(shuǐ)平(píng)，认为(wèi)或已(yǐ)经达到了限制性(xìng)水(shuǐ)平（或已经接近达到），也就意味着也(yě)许下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖(xǔ)可(kě)以暂(zàn)停(tíng)加(jiā)息(xī)了。后(hòu)续政策(cè)变(biàn)化(huà)的关(guān)键仍是审(shěn)视数据，尤其(qí)是(shì)通胀。

　　关于降息，当前并不合(hé)适。鲍威尔强(qiáng)调，美国劳动力(lì)市场在(zài)走(zǒu)弱，但依(yī)然(rán)强劲，失业率仍在低位，薪资水平(píng)仍高，高于2％的通(tōng)胀水平。整体通胀有(yǒu)所缓和(hé)，但依(yī)然高企，远(yuǎn)高于(yú)目标水(shuǐ)平，降低通胀仍需较长时间(jiān)，当(dāng)前(qián)降(jiàng)息并(bìng)不合适。

　　关于银(yín)行风险，鲍(bào)威尔强调地(dì)区性银行发挥非常重要的作用(yòng)，不希望大型银行进行大规模(mó)收购，银行业总体上有所改善(shàn)，美国银(yín)行系统(tǒng)健(jiàn)康且具有弹性。银行危机的影响程度目前尚不确定。

　　关于债务上(shàng)限风(fēng)险，鲍威尔(ěr)强调应及(jí)时提高债务(wù)上限，如果没(méi)有达成(chéng)债务协(xié)议，经济后果“高度不确定”。此(cǐ)前，美国(guó)财政部长(zhǎng)耶伦(lún)也强调，如(rú)果(guǒ)国会不尽早采取行(xíng)动(dòng)提高债务(wù)上限，美(měi)国可(kě)能最早(zǎo)于6月1日出现债务违约(yuē)。

　　由于美联(lián)邦政府触及31.4万亿(yì)美元的法定举债上限，美国财政(zhèng)部于今(jīn)年(nián)1月宣布采取(qǔ)特别措施，避免联邦(bāng)政府发生(shēng)债务违约。美国国会预(yù)算办公室5月(yuè)1日发布的最新报告(gào)显示，美国在6月初耗尽资(zī)金(jīn)的(de)风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)之(zhī)前更高。

　　往前看，美国银行风(fēng)险演变(biàn)成(chéng)系统性风险的概率或有限，但中小银行破产或(huò)依然会(huì)出现(xiàn)。目前市场依然预期美联储6-7月(yuè)维持利率水平不变(biàn)，9月开始(shǐ)降息（概(gài)率达70％），年内至(zhì)少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国(guó)经济虽在下滑(huá)，但依然(rán)有韧(rèn)性；美国通胀压力仍大，年内降息(xī)概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖