金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息(xī) 国新办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国(guó)民经济(jì)运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布(bù)会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩(suō)加(jiā)剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济(jì)综合统计(jì)司司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中国(guó)经(jīng)济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是(shì)回(huí)落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落(luò)。同时(shí)，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪(zhū)肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食品价(jià)格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价(jià)格(gé)输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐(nài)用消(xiāo)费品降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降价促(cù)销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同(tóng)期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在这些因素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源(yuán)由(yóu)于受(shòu)到短(duǎn)期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看(kàn)价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更(gèng)重(zhòng)要的还要(yào)看(kàn)核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比还是(shì)偏低(dī)的(de)，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来(lái)受到(dào)国(guó)内外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格与(yǔ)国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)走低(dī)、国内(nèi)石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢(huī)复常态化运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在(zài)恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变动(dòng)翘(qiào)尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影响还(hái)会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行(xíng)报告(gào)：当前我国经(jīng)济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，昨天央行发布的一(yī)季度货(huò)币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢(huī)复时间(jiān)差和基数效应有关(guān)。我国经(jīng)济运行开局(jú)良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内(nèi)生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅(chàng)通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出(chū)现提前还贷(dài)现象，也(yě)一(yī)定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国(guó)际油价(jià)一度逼(bī)近(jìn)140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也(yě)存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性　无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性>未来几个月受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要(yào)看到(dào)，随着基数降低(dī)，特别(bié)是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市(shì)场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺(quē)口有望(wàng)趋(qū)于(yú)弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近(jìn)年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价(jià)格持续(xù)负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧(yōu)大(dà)可不(bù)必(bì)

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期(qī)波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅(jǐn)以物价(jià)回落来评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变(biàn)化，使得物(wù)价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不(bù)明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济(jì)2个(gè)季度(dù)左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落(luò)，受基(jī)数、供给(gěi)和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格(gé)回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金(jīn)存(cún)在一(yī)定空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类(lèi)似特(tè)征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金(jīn)融(róng)机构，与居民无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用(yòng)派(pài)生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生(shēng)自去年9月以来持续改善(shàn)，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月(yuè)开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居(jū)民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生(shēng)带来的经济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信用派生(shēng)对企业行(xíng)为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速流向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的(de)持(chí)续改善(shàn)，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导(dǎo)致(zhì)宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来(lái)的消费(fèi)修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服(fú)务(wù)业(yè)，及稳(wěn)增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求。

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