调油逻辑提振成(chéng)本价格(gé)，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之(zhī)高也正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成(chéng)品油裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再(zài)起。而(ér)原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库(kù)存(cún)在4月份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油(yóu)需(xū)求的预(yù)期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起(qǐ)了(le)芳(fāng)烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化(huà)组组长谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现(xiàn)象的原因更多是始于(yú)路(lù)径依(yī)赖，去年极端的调(diào)油(yóu)行情(qíng)使得市场预(yù)期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油(yóu)实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的(de)调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同(tóng)期高位，但(dàn)当前(qián)美(měi)湾芳烃(tīng)库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏(zòu)上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份(fèn)的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于(yú)美国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的短缺(quē)没有提早预期(qī)，导致旺季来(lái)临(lín)后行情一触即发，而经历过(guò)去年(nián)的(de)大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创造(zào)套利空间，同时(shí)我们从去年四季(jì)度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速(sù)将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊(huái)的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油需(xū)求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场(chǎng)提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大(dà)，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品利润却(què)回落(luò)，并拖累形(xíng)成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚(yà)套利窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银陈睿怎么了，b站陈睿事件(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需(xū)求(qiú)被赋(fù)予期待(dài)，然而(ér)陈睿怎么了，b站陈睿事件有(yǒu)了去年二季度调(diào)油需求增加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年(nián)的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出(chū)口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高度将极大(dà)可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的不(bù)确(què)定和经(jīng)济可能衰退的背景下(xià)调油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的(de)局面在恒(héng)力石化和(hé)嘉通(tōng)能(néng)源两套年产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消费走弱的(de)影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对(duì)走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北(běi)方低价货源冲(chōng)击华(huá)东，下(xià)游硬(yìng)胶(jiāo)产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑(jí)边际(jì)弱化，但是现在还(hái)没有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是在当(dāng)前衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原(yuán)油的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自(zì)身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主(zhǔ)力(lì)合约换月，市场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈(yíng)陈睿怎么了，b站陈睿事件利(lì)性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库(kù)存偏高和利润不佳的局(jú)面(miàn)，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)，短期来看价(jià)格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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