金(jīn)融界5月8日消(xiāo)息今日早盘，A股市场银行板块(kuài)再度(dù)走高，中信银行(xíng)率(lǜ)先涨(zhǎng)停(tíng)，另外(wài)四(sì)大行中，中国(guó)银(yín)行涨超6％，农业(yè)银行(xíng)涨(zhǎng)超(chāo)5％，工商银行涨超4％，建设银行涨(zhǎng)超(chāo)3％。

　　截至目前，中信银行年内涨幅已超过50％，中国银行、交通(tōng)银行(xíng)、农业(yè)银行涨(zhǎng)超30％，邮储银行(xíng)、瑞丰银行、长沙银(yín)行涨超20％。

　　海通国际(jì)证券(quàn)在近日的研报中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于(yú)估值修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政策不再提金融让利。银行业也开(kāi)始落实，比如一些地(dì)方(fāng)小银行下调存款利率后(hòu)，股份行也出现下调(diào)；而(ér)年初的低利率放贷现象也消(xiāo)失了，新发放贷款利率(lǜ)在上行。此外，今年也没有下达普惠小(xiǎo)微的政(zhèng)策(cè)任(rèn)务。政策(cè)改变的原因之一(yī)是(shì)银行需(xū)要(yào)资本扩展，需要(yào)恰当的盈利积(jī)累，不(bù)能过度让利；另(lìng)一(yī)个(gè)是中央讲中特估(gū)和(hé)国企改革，银(yín)行作为资(zī)产规模最(zuì)大的(de)国企行(xíng)业，按政策(cè)导向要(yào)提(tí)高(gāo)资产收益率。而取消金融(róng)让利有利(lì)于银行估值修复(fù)。从(cóng)2020年开始的金(jīn)融让利使银行股的PB估值低于(yú)正常估值。银行作为(wèi)ROE较高（大(dà)于10％）的行业，在利润(rùn)正(zhèng)增长的情况下正常PB估值应该(gāi)在1倍多，但由(yóu)于让利之下市(shì)场担心银行(xíng)ROE会(huì)降低，给出的估(gū)值(zhí)在0.5倍(bèi)。现在(zài)政(zhèng)策导向(xiàng)的改变对(duì)银行股是一种长时间的利好，有(yǒu)利于(yú)银行(xíng)估值(zhí)的逐(zhú)步修(xiū)复。

　　2、长期(qī)逻辑——不良率连续下降。

　　银台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗行(xíng)不良率和债(zhài)务风险周期相关，现在(zài)已进入不良(liáng)率下降周期。2020年底银行业的不良贷款率(lǜ)开(kāi)始下降，到今年一季度(dù)已经连续10个季度下降(jiàng)了，这(zhè)有利(lì)于股价上涨，不过(guò)按历(lì)史规律，上涨会存在滞后性。目前(qián)市场还没充分意识，银行股价刚(gāng)刚启动，如果(guǒ)不良率(lǜ)下降周(zhōu)期能(néng)够持续验证，我们认为(wèi)这(zhè)会让银行业的PB从1倍到1倍以(yǐ)上。部分(fēn)投资者对于地(dì)产和(hé)城投风险(xiǎn)有(yǒu)担忧(yōu)，但(dàn)银行房地产(chǎn)贷(dài)款占比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响较小；而且中国经过对(duì)债务风险的(de)分部门处理，地(dì)产上下游的(de)很多行业的债务风险已(yǐ)经解决。总(zǒng)体上银行不良率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现(xiàn)拐点，疫情扰动(dòng)结束。

　　银行收(shōu)入增速自去台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗年一季度开始(shǐ)逐(zhú)季下降，今年Q1已到最低点，单(dān)季来看今年Q1比去(qù)年Q4营收(shōu)增速略微(wēi)提高。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会(huì)逐季改善，特别是中小银行(xíng)。出现拐点的原(yuán)因是去年上(shàng)半年LPR下(xià)降(jiàng)，今年1月1号银行(xíng)进行(xíng)贷款利率重定价，利率(lǜ)出现下(xià)降。这是一个(gè)已知(zhī)利空(kōng)，市(shì)场已(yǐ)经消化，所以银(yín)行(xíng)股会出(chū)现修复。此外，过去三年疫情使(shǐ)得(dé)银行股(gǔ)估(gū)值被(bèi)压制。现在乙类乙(yǐ)管多(duō)时，对(duì)银(yín)行估值不会再有太多影响，疫情折价已(yǐ)过，估值将会正常化(huà)。

　　4、短期(qī)逻辑——存款利率下调(diào)，政策未(wèi)收紧。

　　最近银(yín)行业出现存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，低(dī)利率贷(dài)款行(xíng)为(wèi)经过窗口指导已(yǐ)经(jīng)取(qǔ)消，这对银行息差有比较正向的(de)催化，是(shì)一个短期利好。此外4月底的政治局会议并未如市场预期一样出现(xiàn)明显(xiǎn)政策(cè)收紧，对银行业是另(lìng)一个(gè)短期利好。

　　该机构从交(jiāo)易层面罗列了(le)一下两(liǎng)大催化因素：

　　第一，债券市场出现资产荒，一些稳(wěn)定的高股(gǔ)息行(xíng)业会成为替代(dài)品，银行股就得(dé)益于(yú)此。

　　第二(èr)，现(xiàn)在政策(cè)重视提高国企(qǐ)ROE，很多做股票投资或(huò)股权(quán)投资的国企(qǐ)央企(qǐ)可以投资ROE相对高的银行股，从而来提高自身(shēn)ROE。

　　对于(yú)对于(yú)未来银行股上涨的持续性，海通国际(jì)证券给(gěi)予肯(kěn)定态度。该机构认为，接(jiē)下来的5-7月份的业绩真空期，银行(xíng)股(gǔ)的表现将取决于宏观(guān)环境、政策规划以(yǐ)及(jí)市场(chǎng)交易(yì)情绪，在没有(yǒu)经济(jì)衰退(tuì)和政策打(dǎ)压(yā)的(de)情(qíng)况下(xià)银行股不(bù)会(huì)出现大(dà)幅回撤。关(guān)于如何(hé)避免可能的(de)小回撤(chè)，该(gāi)机构建议(yì)选(xuǎn)股时(shí)选择业绩(jì)好但股价还(hái)未上涨的小银行(xíng)。之前中(zhōng)特估的概念使得大行(xíng)的估值得到抬升，之后(hòu)其他(tā)类型(xíng)的银行估(gū)值(zhí)也(yě)要相(xiāng)应抬升，本质原(yuán)因是(shì)各(gè)类(lèi)银行的估值没有系统(tǒng)性的差异。

　　东方证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，截至23Q1，上市银行不良率环比下(xià)降3BP至1.27％，账(zhàng)面不良(liáng)率延续改善，我们测算行(xíng)业23Q1加回核销后的年(nián)化不(bù)良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影(yǐng)响(xiǎng)的消退和经济(jì)的稳步(bù)复(fù)苏(sū)，银行不良生成压力边际缓(huǎn)释。前瞻(zhān)性指标方面，绝大多数(shù)银行关注率环(huán)比有所改善。拨备方面，截至(zhì)1季度末(mò)，上市银行拨(bō)备覆(fù)盖率环比(bǐ)上行(xíng)4pct至245％，拨贷(dài)比为(wèi)3.11％，环(huán)比(bǐ)下降3BP，行业的拨备水(shuǐ)平继续保(bǎo)持充裕。目前银行资(zī)产质量压力的峰值已经过去，展望而言，经济复苏态势良好，企(qǐ)业(yè)经(jīng)营环境改(gǎi)善、居(jū)民(mín)信心提(tí)升，叠加地产政策的持续宽松，银行的(de)资产质量表现有望延续向好态势。

　　中信建投在银(yín)行业(yè)2023年中(zhōng)期投资策略报告(gào)中表示，经济复苏进(jìn)行时，银(yín)行重(zhòng)回基本面主逻辑。银行基本面的(de)量、价、质(zhì)三(sān)方面的(de)景气度均较去年提升：价格端，息差企稳回升新(xīn)趋势将是重要的(de)行业(yè)催化剂，利(lì)好(hǎo)整体估(gū)值提升。规模端，信贷需(xū)求从大到小逐步传导(dǎo)，下(xià)半年企业贷款需求高景(jǐng)气延(yán)续的同时，看(kàn)好零售、小微贷(dài)款的需求复苏。资(zī)产质量方(fāng)面，优(yōu)质房地产(chǎn)融资风险(xiǎn)缓解；零售贷款质(zhì)量(liàng)将(jiāng)在居民还款能力提(tí)升下长期(qī)向好，银行资产质量下(xià)行风险(xiǎn)封住。银行板(bǎn)块配置(zhì)上，建议大小(xiǎo)兼备、聚焦头部。

　　平安(ān)证券也在近期表示(shì)，看(kàn)好全年(nián)盈利能力修(xiū)复，银行(xíng)板块配置价值提升。该机构认(rèn)为1季报行业盈利增速(sù)低点(diǎn)确(què)认(rèn)，主(zhǔ)要受资产(chǎn)重定价(jià)以(yǐ)及(jí)居民(mín)端复苏低于预期的影响。展望(wàng)后续季度，国内经济向好趋势(shì)不(bù)变，在此背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民消费倾向和风险偏好(hǎo)的修复仍然(rán)值得(dé)期待(dài)，成为推动板块盈利回升的(de)催化剂。我们(men)继续看好银行板块全年表现，考虑到当(dāng)前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且(qiě)尚未修复(fù)至(zhì)疫情前(qián)水平，在后续盈(yíng)利(lì)有望逐季修(xiū)复(fù)的背景下(xià)，当前时点银行板块的配置价(jià)值提(tí)升。

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