来源：高瑞东宏观笔记

　　核心观点

　　本周聚焦(jiāo)：

　　一季度，国内经济回(huí)暖(nuǎn)主要缘(yuán)于(yú)疫后复苏红利(lì)驱(qū)动，表(biǎo)现为(wèi)生产(chǎn)恢(huī)复(fù)推动出口(kǒu)形势好转，出(chū)行需(xū)求释(shì)放催化下(xià)游消(xiāo)费回暖。从行(xíng)业表现看，制造业(yè)从去年四季度(dù)的“量价齐(qí)跌”转向“量升价跌”，企业或从主(zhǔ)动(dòng)去库转向被动去(qù)库。从(cóng)景气度边际表(biǎo)现看，下游消费(fèi)制造(zào)>；中游装备制造>；上游原材料加(jiā)工(gōng)；服务业中，交(jiāo)通(tōng)运(yùn)输、住宿餐饮、房地(dì)产等线下活(huó)动回(huí)暖，但距离疫情(qíng)前仍有一定差距。

　　向(xiàng)前看，考虑到疫后经(jīng)济脉冲(chōng)式(shì)修复放(fàng)缓、海外总需求回落预期逐步兑现，消(xiāo)费回暖(nuǎn)和产业升级将(jiāng)成为推动下(xià)一阶段国(guó)内经济(jì)复(fù)苏(sū)的(de)主线。

　　制造(zào)业(yè)、服务业是驱动(dòng)一季(jì)度(dù)经济复(fù)苏(sū)的主(zhǔ)因(yīn)

　　从一季度(dù)GDP表(biǎo)现看(kàn)，制造(zào)业，交通(tōng)运(yùn)输(shū)、房(fáng)地(dì)产等行(xíng)业景气(qì)度明显提升，而建筑业景气度回落，与年初出口(kǒu)数(shù)据(jù)好转、服务消(xiāo)费快(kuài)速(sù)恢复、房(fáng)地产销售回暖而投资疲弱的特点相一致。

　　从制(zhì)造业内(nèi)部来(lái)看(kàn)，今年(nián)3月，制造业各行(xíng)业景气度普(pǔ)遍(biàn)回暖，多数(shù)从去年12月的“量价(jià)齐(qí)跌”转入“量升价跌(diē)”，指向经(jīng)济复苏(sū)初期，供给(gěi)端(duān)修复好于需求端，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)去库进程尚(shàng)未结束。从行(xíng)业景气度边际改(gǎi)善情况来看，下游消费制造(zào)>；；；中游装备(bèi)制(zhì)造>；；；上游原材(cái)料加(jiā)工，煤炭行业景气度表现为(wèi)高(gāo)位(wèi)放缓。

　　下游消费制造行业(yè)中(zhōng)，与出行、地产后周期(qī)相关的酒饮料茶(chá)、纺织服(fú)装(zhuāng)、文教(jiào)娱(yú)、烟草、家具制造行(xíng)业(yè)景(jǐng)气度(dù)较(jiào)高，部分行业表(biǎo)现为“量价齐升(shēng)”。

　　中游(yóu)装(zhuāng)备制造业行业景(jǐng)气(qì)度居中(zhōng)，表现为“量升价跌(diē)”。从(cóng)“量”维度看，电气机械、专用设备、运(yùn)输设备>；；；汽(qì)车制(zhì)造、金属制(zhì)品>；；；通用设备(bèi)、电子设备。

　　上游原材料加(jiā)工行业景气度改善幅(fú)度最弱(ruò)，由于行业库存水平(píng)偏高(gāo)，多数行业仍然受到价格下(xià)跌的(de)困(kùn)扰(rǎo)，表现为“量升价(jià)跌”。从“量”维度(dù)看，有色(sè)金属>；；；黑色金属、非金属矿物>；；；石油石化行业(yè)。

　　消费回暖(nuǎn)和(hé)产(chǎn)业升级或是推(tuī)动下(xià)一阶段经(jīng)济复苏的主线

　　一季度(dù)，国内经济复苏(sū)主要受益于疫后(hòu)复苏红利驱动。需求(qiú)方(fāng)面，出行(xíng)类消(xiāo)费快(kuài)速复(fù)苏，前期积压的购房、服务消费(fèi)需求得以释放；供给方面，国内(nèi)复(fù)工复产加快推(tuī)进，生产端快速(sù)恢(huī)复(fù)，是推(tuī)动年初出口数据好转的(de)重要原因(yīn)。

　　进(jìn)入3月，经济复苏节(jié)奏有所放缓，指向疫(yì)后复苏红利驱动边(biān)际转弱，随着未来(lái)海外总需(xū)求(qiú)回(huí)落的预期逐步兑(duì)现，后(hòu)续驱动(dòng)国(guó)内经济增长的线索，大(dà)概(gài)率来自于消费(fèi)回(huí)暖(nuǎn)和(hé)产业升级两条(tiáo)主(zhǔ)线(xiàn)。

　　一是，一季(jì)度居(jū)民收入(rù)向上修复，消费倾向明显回(huí)升，已经高于(yú)2020-2022年(nián)疫情期间水平，同时信贷(dài)数(shù)据指(zhǐ)向(xiàng)居民“去杠杆(gān)”势头缓和，未来(lái)消费回暖的确定性进(jìn)一步增强。预计交通、住(zhù)宿、餐饮、娱(yú)乐等服(fú)务消费有望持续修复，家电、家具、纺服等与出行及地产后周期(qī)相关的可选消费(fèi)也有(yǒu)望进(jìn)一步回暖(nuǎn)。

　　二是，产业升级(jí)路径驱动下，汽车和“新三样(yàng)”产品出(chū)口优势增强，有(yǒu)望夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭维(wéi)持出口(kǒu)韧性；随着下(xià)游消(xiāo)费稳步修复、二(èr)季度PPI同比(bǐ)触底回升，制造业企业盈利有(yǒu)望向上修(xiū)复，企业将(jiāng)从主(zhǔ)动(dòng)去库逐步(bù)转向被动去库、主动(dòng)补(bǔ)库，设备投资需求有望改(gǎi)善，推动中游装(zhuāng)备制造景气度维(wéi)持高位。

　　风(fēng)险提(tí)示：国(guó)内经(jīng)济(jì)恢(huī)复力度不及预期；海(hǎi)外需求超预(yù)期(qī)回落。

　　一、节后消(xiāo)费降温，带动CPI涨幅(fú)明显回落

　　一、本周聚焦：疫后经济(jì)复苏有(yǒu)哪些(xiē)结构性特征？

　　1.1 制(zhì)造业、服务业是(shì)驱动一季度经济复(fù)苏的主因

　　一季(jì)度我国(guó)GDP总(zǒng)量实现超预期(qī)增长(zhǎng)，指向(xiàng)疫(yì)后复苏背景下，国(guó)内(nèi)经济企(qǐ)稳回升。但不同于海外国家(jiā)疫后复苏的规律，本(běn)轮(lún)国内疫后(hòu)复苏发生(shēng)在外需回落、国内经(jīng)济转向(xiàng)高质量发(fā)展、居民前期“去(qù)杠杆(gān)”的过(guò)程(chéng)中，因此驱动疫后经济复苏的力量并不均衡，行业分化特(tè)征(zhēng)明显。因(yīn)此，我(wǒ)们(men)重点从行业(yè)层面，观测(cè)当前各行业景气度水平。

　　从(cóng)GDP不变价(jià)观测各行业表现来看，今年一季度制造业、交通运输(shū)业(yè)、房地产业景(jǐng)气度明显(xiǎn)提升，而建(jiàn)筑业景气(qì)度回落(luò)，与年初(chū)出口数据好转、服务消(xiāo)费(fèi)快速恢(huī)复、房地产销售(shòu)回暖而投资疲(pí)弱的情(qíng)况相一致。

　　我们以(yǐ)2019年为基期(qī)计(jì)算各年份(fèn)的复合增速，观察各行(xíng)业增(zēng)加值(zhí)变化。

　　今年(nián)一(yī)季度(dù)第一(yī)产(chǎn)业增(zēng)加值增速为3.6％，低于去年(nián)四季度(dù)的4.9％，但(dàn)仍高于2019年、2020年(nián)全(quán)年增(zēng)速，与(yǔ)近年来加快建设农业(yè)强国，推进农业农村现代化的目标有关。

　　今年一(yī)季度第二(èr)产业(yè)增加值增速升至5.4％，高于(yú)去年四季(jì)度的4.4％。其中，制(zhì)造业迎来较快(kuài)复苏(sū)，增加值增速提升至5.9％，高于去年四季度的4.7％，但低于2021年全年增(zēng)速，与去年(nián)下半(bàn)年之后外需转弱、居民商品消费恢复(fù)偏慢有关。而建筑业景(jǐng)气度(dù)明显回落，增加值增速(sù)回落至1.9％，低(dī)于去(qù)年四(sì)季(jì)度(dù)的(de)3.1％，主要(yào)受(shòu)房(fáng)地产新开工拖累。

　　今年一(yī)季度第三产业增加值(zhí)增速(sù)小幅升至4.7％，略高于去年四季度的4.6％，但相(xiāng)较疫情(qíng)前仍(réng)存在产出缺口。其中，受益于居民(mín)出行活(huó)动恢(huī)复，交通(tōng)运输、仓储和(hé)邮政(zhèng)业增加值(zhí)增速明显提(tí)升，自去年(nián)四季度的(de)3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年全年增速；住(zhù)宿和餐饮业增加值增速小幅回(huí)升，尽(jǐn)管(guǎn)高于(yú)疫(yì)情三年来的平均(jūn)增速，但绝对(duì)水平不(bù)及2019年，指向供给水平恢(huī)复较(jiào)慢。而受益(yì)于新房和(hé)二手房(fáng)销售回暖(nuǎn)，今年一(yī)季度(dù)房地产业增加值增(zēng)速回(huí)正至2.3％。

　　1.2 制造业(yè)领域复苏分化，中下(xià)游(yóu)改(gǎi)善幅度(dù)好于上游

　　对于(yú)行业景气度(dù)的观测，我(wǒ)们采用量（各行业工业增加值增速）与价格（各行业(yè)工业(yè)品价格增(zēng)速）分(fēn)别作为供需的(de)衡(héng)量指(zhǐ)标。主(zhǔ)要选(xuǎn)取(qǔ)28个主要行业自2019年以来(lái)的月度(dù)数据，首先(xiān)将各行业增加值增(zēng)速调整为以2019年为(wèi)基(jī)期的复合(hé)增速(sù)，其次计(jì)算(suàn)2019年-2023年3月，每月的增加值增速和PPI增(zēng)速的分位数水平，通过对比2022年(nián)12月和2023年3月的分位数水平(píng)，捕捉其边际变化。

　　今年3月，制造业各行(xíng)业景气度(dù)出(chū)现(xiàn)普遍(biàn)回暖(nuǎn)，多数(shù)从去(qù)年(nián)12月的“量价齐跌”转入“量(liàng)升价跌”，指向经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，供(gōng)给端修复好于(yú)需(xū)求端(duān)，行业整体去库(kù)进程尚未结束。从(cóng)行业景气(qì)度边际改善情况来看，下游消费(fèi)制造(zào)>；；；中游装(zhuāng)备制(zhì)造>；；；上(shàng)游(yóu)原材(cái)料加(jiā)工，煤炭行(xíng)业(yè)景气(qì)度呈现高位放缓情况(kuàng)。

　　下游消费制造行(xíng)业中(zhōng)，与出行、地(dì)产后周期相(xiāng)关的行(xíng)业(yè)景气度最高，部(bù)分行(xíng)业步入(rù)“量价(jià)齐升”阶段。今年3月，与(yǔ)居(jū)民(mín)外(wài)出消费相(xiāng)关的，酒饮(yǐn)料茶、纺织服(fú)装(zhuāng)、文(wén)教(jiào)娱(yú)乐的量(liàng)价分位(wèi)数水平(píng)均处在高(gāo)景气度区间(jiān)，烟(yān)草、家(jiā)具制造(zào)行业(yè)也呈现“量(liàng)价齐升”的特征；食(shí)品(pǐn)制造景气度有所回(huí)落，农副加工行业表现为“量价齐跌(diē)”，食品制造(zào)行业(yè)表现为“量升价跌”，二者(zhě)价格下跌主要与(yǔ)高库存水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)关(guān)，今(jīn)年2月，库(kù)存同比均处在2016年以来90％以上(shàng)分位数水平；而随着防疫需求的降温，医药制造业景气度(dù)有所回落，表(biǎo)现为“量跌价平(píng)”。

　　中游装备制造业行(xíng)业景气度(dù)居中，均表现为(wèi)“量升价跌”。一方面与原(yuán)材料成本下(xià)跌有关，另一方面，也与年初外需(xū)表现好于内需，部(bù)分(fēn)行(xíng)业仍(réng)在去库进程有关。其中，电气(qì)机(jī)械、专用设备、运输设备工(gōng)业增加值增速改善幅度最大，受益于国内产业(yè)升级、出口(kǒu)优势(shì)带来(lái)的韧性驱动(dòng)；其次是(shì)汽车制造、金属(shǔ)制(zhì)品，改善幅度(dù)最弱(ruò)的是通用设备、电子设(shè)备，与房地产新开工强度较(jiào)弱、消费电子行(xíng)业周期性(xìng)走(zǒu)弱有(yǒu)关。

　　上游(yóu)原材料加工(gōng)行业景气度(dù)改善幅度偏弱，由于行业库存水平偏高，多(duō)数(shù)行业仍(réng)受制于价格下跌的困扰，表现为“量升价跌”。其(qí)中，有色金属行业生产端改善幅度最(zuì)大，3月增加值增(zēng)速位于2019年以来70％分位数水平，但受全球(qiú)大宗商品下行周期影响，价格依旧承压；随着年初建筑业(yè)施工回暖，相(xiāng)关的黑色金属、非金属(shǔ)制品景气度提升，但(dàn)由于(yú)库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格仍处在下(xià)跌(diē)区间，拖累整(zhěng)体盈利水平；石化(huà)链条行业生产(chǎn)水平普遍回暖，但分位数水平仍处在50％以下的景气度偏低区间，今年(nián)由(yóu)于能源(yuán)危机(jī)缓解，产品价(jià)格相较去年同期也(yě)出现普遍(biàn)下跌。

　　煤炭(tàn)开(kāi)采景(jǐng)气度仍处在(zài)高(gāo)位，但出现边(biān)际放缓(huǎn)，生产及价格水平(píng)同步回落。这(zhè)与去年以(yǐ)来行业(yè)产能(néng)持续扩张有(yǒu)关，今年2月，煤炭开(kāi)采(cǎi)产成品(pǐn)库存同比处在2016年以来(lái)94％分(fēn)位数水平。

　　1.3 消费(fèi)回暖和产业升级或是推动下一(yī)阶(jiē)段经济(jì)复苏的主线

　　一季度(dù)，国(guó)内经(jīng)济复苏主要受益于疫后复(fù)苏红利。一方(fāng)面，消费场(chǎng)景恢复后，出行类消(xiāo)费(fèi)快速复苏，前期(qī)积(jī)压的购房、服务性需求(qiú)得以释放(fàng)；另一方面，国(guó)内复工复产(chǎn)加快(kuài)推(tuī)进，保证供(gōng)给端的快速恢复，是推动(dòng)年初出口数(shù)据(jù)好转(zhuǎn)的重要原因。

　　进(jìn)入(rù)3月，经(jīng)济复(fù)苏节奏有所放缓，指向疫后红利释放效(xiào)果转弱，随着未(wèi)来海外总需求回(huí)落的(de)预期逐步(bù)兑现，后续驱动国(guó)内经济增长的(de)线(xiàn)索(suǒ)，大(dà)概率来(lái)自于消费回暖和产业升(shēng)级两条(tiáo)主线。

　　一是，随着(zhe)居民收入提升(shēng)和消费(fèi)意(yì)愿改善，未来消(xiāo)费回暖的确定性进(jìn)一步(bù)增(zēng)强，交通、住宿、餐(cān)饮、娱(yú)乐等服务消费，以及家电、家具、纺服等可选消费(fèi)景(jǐng)气度均有望提升。

　　从一季度居民收入和消费数据看，居民收(shōu)入增(zēng)速提升，消费倾向(xiàng)开始回升，已经高于2020-2022年，但尚未修复(fù)至(zhì)疫情前水平。以2019年为基期的复(fù)合增(zēng)速(sù)看(kàn)，今年一季度(dù)，全国居民(mín)人(rén)均(jūn)可支配收入(rù)增速提升至6.4％，高于去(qù)年四季度的(de)5.6％，居(jū)民人均消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速提(tí)升至5.0％，高于去(qù)年四季(jì)度的3.0％。一(yī)季度居民平均消费倾向(xiàng)为62.0％，已经高于2020-2022年同期均值60.9％，但(dàn)距(jù)离2019年同期的65.2％仍有(yǒu)一定差距(jù)。未(wèi)来(lái)随着服务业恢(huī)复持续向好，有望(wàng)带动相(xiāng)关(guān)就业岗(gǎng)位加快恢(huī)复，进一步提振居民消费意愿。

　　从居(jū)民(mín)存贷款(kuǎn)数据(jù)看(kàn)，居民储蓄意愿有所减(jiǎn)弱，消费和投资信心正在筑底。今年以来，居民储蓄(xù)意(yì)愿有(yǒu)所减(jiǎn)弱，“去杠杆”势头缓和。从存(cún)款数据看(kàn)，3月居民(mín)新(xīn)增存款(kuǎn)同比增量(liàng)降至2051亿元(yuán)，低于1-2月9375亿元的同比(bǐ)增(zēng)量均值，也低于2022年6617亿元的月均同比(bǐ)增(zēng)量。从贷款数据看(kàn)，3月居民部(bù)门新增净融资同比(bǐ)多增4859亿元，其中，短期信贷(dài)同比多增2246亿(yì)元，中(zhōng)长期(qī)信(xìn)贷同(tóng)比多增2613亿元。居(jū)民部门新(xīn)增(zēng)净融资连续(xù)2个月维(wéi)持(chí)同比扩张，指向居民预(yù)期可能正在筑底，“去杠杆(gān)”势头开始放缓(huǎn)。今年第一季度城镇储户问卷(juǎn)调(diào)查结(jié)果显示，倾向于“更多(duō)储蓄”的(de)居民(mín)占58.0％，比上季度减少3.8个百分点；倾向于“更多消费”和“更多投(tóu)资”的居(jū)民(mín)分别(bié)占23.2％和(hé)18.8％，均(jūn)分(fēn)别高(gāo)于上季度的22.8％、15.5％，同样也指向居民储蓄意愿降低(dī)、消(xiāo)费和(hé)投(tóu)资意愿提(tí)升。

　　二是，产(chǎn)业(yè)升级路径(jìng)驱动下(xià)，汽(qì)车(chē)和“新三样”产(chǎn)品出口优(yōu)势增(zēng)强，以及相关行业设备投资更新，有望推动(dòng)中游装备制造景气度维(wéi)持高位。

　　一方面，今年(nián)一季度国内出口数据回暖(nuǎn)，除(chú)与欧美(měi)供(gōng)需缺口短期(qī)走阔(kuò)、国内复工复产加(jiā)快推进外，也受(shòu)益于RCEP政策红利持(chí)续(xù)释放，以及汽车和“新三样”产品出口优势增强。今(jīn)年(nián)在海外总需(xū)求回落背景下，我(wǒ)国与RCEP国家(jiā)贸易(yì)往来加强、以及新能源产品(pǐn)优势强化，有望维持装备制造领域(yù)出口韧性。

　　另一(yī)方(fāng)面，企(qǐ)业(yè)盈利下(xià)滑(huá)和库存高位(wèi)，对制造业(yè)投资扩产造(zào)成一定压力。但随(suí)着下游消费(fèi)稳步修复、二季(jì)度PPI同比触底回(huí)升，制造业企业盈(yíng)利有望向上修复(fù)。目前看，电(diàn)气机(jī)械等装备制造业去库进程已进入下(xià)半场(chǎng)，今年1-2月专用设备、通用设(shè)备产成品库存增速(sù)呈现触底反弹(dàn)。随着需求回暖、盈利修复，企业将从主动去库逐步转向(xiàng)被(bèi)动去库、主动补库，设备投资需(xū)求将随之(zhī)提(tí)升。

　　二、海(hǎi)外观察

　　2.1金融与(yǔ)流动性数据：各国国债收益率多(duō)数上行

　　美国10年期国债收益率(lǜ)上行。本周（截至(zhì)4月21日）美国10年期国债收益率3.57％，较上周末上行5BP，其中(zhōng)通胀预期较上周下行2BP，实际收益率1.29％，较上周末上(shàng)升7BP。法国10年(nián)期国债收益率较上周末上行5BP至2.99％，德国10年(nián)期国(guó)债(zhài)收益率较上周末上行7BP至(zhì)2.44％，日本10年期(qī)国债收益率较上周末上行2BP至0.48％（截至4月(yuè)20日），英国10年期国债收(shōu)益率较(jiào)上周末上行(xíng)20BP 至(zhì)3.86％（截至4月19日(rì)）。

　　美国10y-2y国债收益率利(lì)差(chà)收窄。本(běn)周美国10年(nián)期和2年期国债期限利差为(wèi)-0.60％，较上周下行4BP。美国(guó)AAA级企(qǐ)业期权调整利(lì)差较(jiào)上(shàng)周末持(chí)平(píng)为0.55％，美国高(gāo)收益(yì)债期权调整利差较上周(zhōu)末上行11BP至4.54％（截(jié)至(zhì)4月20日(rì)）。

　　2.2全球市场：全球股市涨跌分化，大宗商品价格普跌

　　全(quán)球股(gǔ)市涨(zhǎng)跌分(fēn)化(huà)。本(běn)周（4月17日至(zhì)4月21日(rì)），欧洲股市普(pǔ)涨，法国CAC40、英国(guó)富(fù)时100、德国DAX分别上(shàng)涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美(měi)股全线下跌(diē)，标普(pǔ)500、道琼斯工业(yè)指(zhǐ)数、纳斯达(dá)克指数分别(bié)下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚(yà)洲股市分化，俄(é)罗斯RTS、新西(xī)兰标普(pǔ)50、日经225分别上(shàng)涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩(hán)国(guó)综合(hé)指数(shù)、上证指数、恒生指数分(fēn)别下跌(diē)0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价(jià)格普跌。其中，LME铝(lǚ)上涨0.71％，其(qí)余大宗商品价格普跌。COMEX黄金、COMEX白(bái)银、CBOT小(xiǎo)麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉(yù)米(mǐ)、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分(fēn)别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行(xíng)观察：美(měi)欧(ōu)加息步伐或将继(jì)续

　　4月19日，美联(lián)储褐皮书公(gōng)布，显示(shì)近(jìn)几周(zhōu)美国经济增长陷入停滞，通胀和招聘活(huó)动放缓，信贷(dài)渠道变窄。褐(hè)皮书称，最近几周美国总体经济活动几(jǐ)乎没有变化，几个辖区(qū)指出在不(bù)确定性增加和对流(liú)动性的担忧加(jiā)剧之际，银行(xíng)收紧了贷(dài)款标准。近期(qī)美国总体(tǐ)物(wù)价水平温(wēn)和上升，但(dàn)价格(gé)上(shàng)涨速度或有所放缓。

　　美联(lián)储官员表示(shì)为应对高通胀，加息步伐(fá)或(huò)将继(jì)续。4月21日(rì)，美联储哈克称(chēng)，需要进一步收紧政策(cè)来(lái)应(yīng)对高通胀(zhàng)，加(jiā)息结束(shù)后美(měi)联储(chǔ)将需要在一段(duàn)时间内维持利率稳定。同(tóng)日美联储梅斯(sī)特表示，预计(jì)今年货币政策(cè)将需要(yào)进(jìn)一步进入限制性区域，终(zhōng)端利率或将高于5％，具体取(qǔ)决于(yú)经济和金融形势的发展。

　　欧洲央行货(huò)币政策会议纪(jì)要公布，绝大多数委员(yuán)同意将利率上(shàng)调50个基点。4月20日公布的欧(ōu)洲(zhōu)央行会议纪要(yào)显示，货币政策在(zài)降低通胀方(fāng)面(miàn)仍有一段(duàn)路要走，一些(xiē)委员(yuán)认为整体而(ér)言通胀风险(xiǎn)倾向于上行。金融市场紧(jǐn)张局势被视为(wèi)经(jīng)济和通胀(zhàng)前景(jǐng)重大不确(què)定性的来源(yuán)。然而除非形势显著恶化，否则金融市场的紧张(zhāng)局势(shì)不(bù)太(tài)可能(néng)从(cóng)根本(běn)上改变欧洲(zhōu)央行管(guǎn)理委员会对通(tōng)胀前景的评估。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯片法案”落地(dì)；美(měi)财长(zhǎng)耶伦(lún)强调美国(guó)“国(guó)家安全”

　　4月18日(rì)，欧(ōu)洲(zhōu)理事会和(hé)欧洲议(yì)会通(tōng)过了一(yī)项临时政治协议，就涉及430亿欧元补贴的(de)《The EU Chips Act》最终版本达成一致。法案目标(biāo)是(shì)到2030年，欧盟(méng)拟动用430亿欧元资金提振半导体行(xíng)业，以将欧盟占全球半导(dǎo)体制(zhì)造市场的份额从(cóng)10％提升至至少20％；大幅提(tí)升芯(xīn)片制造工艺，建立欧(ōu)盟的半导(dǎo)体供应链，并与美国和(hé)亚洲同行竞争。

　　4月20日(rì)，美(měi)国(guó)众议院议长麦卡(kǎ)锡表示，正在推(tuī)出一份债务上限(xiàn)相关立法措施。白(bái)宫需(xū)要开始就债务上限进行谈(tán)判；众议院共和党希(xī)望提高债务上(shàng)限并(bìng)削减(jiǎn)支出；正在推出一份债务(wù)上限相关立(lì)法措施；债务法案将设(shè)法收回未使用的防疫资金(jīn)用于日常开(kāi)支；法案将减少(shǎo)对国税局的拨款(kuǎn)，并结束绿色产业补贴措施。

　　4月20日，美国财政部长耶(yé)伦(lún)就中美关系发表(biǎo)讲话，表明(míng)美国无意与中国脱钩，但未来(lái)仍(réng)将强调“国家(jiā)安全”。耶伦宣称(chēng)，任何与中国脱钩的努(nǔ)力都将是“灾难性的”，美国寻求与中国建立“建设性和公(gōng)平的(de)经济关系”。但“当(dāng)美国利益(yì)受到威胁时”，美国将坚定地捍卫国家安全，即使以牺牲中美关系为代价。在国际(jì)关(guān)系(xì)中(zhōng)，耶(yé)伦表示美中两国有必要“坦诚讨论棘手问题”，比(bǐ)如帮(bāng)助(zhù)面(miàn)临(lín)债务问(wèn)题的新兴(xīng)市场和发展中(zhōng)国家(jiā)等。

　　三、国内观(guān)察

　　3.1上(shàng)游：原(yuán)油、铜价环比上(shàng)涨

　　原油价格环比上涨(zhǎng)，环(huán)比由负(fù)转正。2023年4月以(yǐ)来(lái)，WTI原油价格环比(bǐ)上涨10.06％，环比由负(fù)转正，由上(shàng)月的-4.54％转正为本月的10.06％，最新月度均价为(wèi)80.75美元/桶。布伦特原油(yóu)价格(gé)环比(bǐ)上涨7.14％，环比(bǐ)由负转正，由上(shàng)月(yuè)的-5.18％转正(zhèng)为本(běn)月的7.14％，最新(xīn)月度(dù)均(jūn)价为(wèi)84.87美元/桶。

　　铜(tóng)价(jià)、铝价环比上涨，铜、铝库存同比(bǐ)下降。2023年4月(yuè)以来，铜价环(huán)比上涨0.86％，环(huán)比由负转正，由上月的(de)-1.33％转(zhuǎn)正为本月的0.86％，库存同比(bǐ)下(xià)降51.71％，降幅(fú)相对上月扩大44.13个百(bǎi)分点(diǎn)。铝价环比上涨2.25％，环比由负(fù)转正(zhèng)，由上月的-5.26％转正为本月的(de)2.25％，库存同比下降10.57％，降幅缩窄15.36个百分(fēn)点。

　　3.2中(zhōng)游：水泥价格指数环(huán)比上升，螺纹钢价格(gé)环(huán)比下跌(diē)，库(kù)存同比下降

　　水泥价格(gé)指数环比上升。4月(yuè)以来(lái)，全国水泥价格指(zhǐ)数环比上涨(zhǎng)2.27％，增幅缩小0.92个百分点(diǎn)。华北、东(dōng)北、华东、中南(nán)、西(xī)北以(yǐ)及(jí)西南各区(qū)价格指数(shù)环比(bǐ)分(fēn)别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢(gāng)价(jià)格环(huán)比下(xià)跌，库存(cún)同比下(xià)降，钢(gāng)坯库存同比(bǐ)上涨(zhǎng)。2023年4月以来，螺纹钢价格(gé)环(huán)比由正(zhèng)转(zhuǎn)负，环(huán)比由上月的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库(kù)存同比下降15.42％，跌(diē)幅相对上月缩窄3.26个(gè)百分点。钢坯库存同(tóng)比上涨64.88％，增幅缩小157.85个百分点。

　　3.3下游：商品房(fáng)成(chéng)交(jiāo)面积增幅缩窄(zhǎi)，猪价菜价下跌，水果价格上涨

　　商品房成交(jiāo)面积增幅缩窄(zhǎi)。2023年4月以来，商(shāng)品房成交面积上涨64.71％，增幅缩窄12.17个百分(fēn)点。其中，一线、二线、三线(xiàn)城市(shì)商品房成交面(miàn)积(jī)同比(bǐ)分别(bié)为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动(dòng)幅度分别为(wèi)36.86、-6.71以及-117.7个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　土(tǔ)地成交面积(jī)跌幅收窄。2023年(nián)4月以来，百(bǎi)城土地供应面积同比增速为5.80％，上月(yuè)为-12.02％；土地(dì)成(chéng)交面积同比增速为-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢价率为5.50％，较上月上涨1.99个百(bǎi)分点。

　　猪肉(ròu)、蔬菜价格下跌，水果价格(gé)上涨。2023年4月以来，猪肉价格环比下跌(diē)5.08％至19.54元(yuán)/公(gōng)斤，跌幅相对上月扩大2.6个(gè)百分点。蔬(shū)菜价(jià)格(gé)环比(bǐ)下跌(diē)8.22％至4.89元/公(gōng)斤，跌幅缩窄0.55个百分点。水果(guǒ)价格环(huán)比上涨0.14％至7.89元/公(gōng)斤，增(zēng)幅缩小(xiǎo)4.54个百分点。

　　乘用车日均零售(shòu)销量增幅扩大。4月以来，乘(chéng)用车日(rì)均零售销(xiāo)量同比增加(jiā)17.39％，增幅扩大16.26个百(bǎi)分点。批发(fā)销量同比增(zēng)加(jiā)15.64％，增(zēng)幅扩大(dà)8.26个百(bǎi)分点。

　　3.4流动性(xìng)：货(huò)币市场(chǎng)利率(lǜ)趋势分化，国(guó)债利率普遍下(xià)行(xíng)

　　货(huò)币市(shì)场利率趋势分化，国债利率普(pǔ)遍下行。2023年4月以来，R001较上月末(mò)下行36bp至2.29％；R007较上月末下行(xíng)120bp至2.51％；DR001较上月末上行(xíng)46bp至2.27％；DR007较上(shàng)月末下行(xíng)12bp至2.27％。一年期国(guó)债(zhài)利(lì)率较上月末下(xià)行8bp至2.19％。十年期国债利率较上月末下行(xíng)2bp至2.83％。一年期AAA+企业债利率较(jiào)上(shàng)月末下行(xíng)3bp至(zhì)2.7％。十年期AAA+企业债利率较上月末下(xià)行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策(cè)：发改委(wěi)强(qiáng)调提振消(xiāo)费(fèi)持续回(huí)升的(de)动力；国(guó)资(zī)委强调(diào)着力发展战略性新兴产(chǎn)业(yè)

　　4月(yuè)19日，国(guó)家发展改革委举(jǔ)行4月份新闻发布会，强调要(yào)提振消费(fèi)持(chí)续回升的动力。接(jiē)下来将重点做好(hǎo)四方面工作(zuò)：一(yī)是，研究起草(cǎo)关于恢(huī)复(fù)和扩大(dà)消费的政策(cè)文件，围(wéi)绕(rào)大宗消(xiāo)费、服(fú)务(wù)消费、农(nóng)村消费(fèi)等重点领域；二(èr)是，下大力气稳(wěn)定汽车(chē)消费，大力(lì)推动新能源(yuán)汽(qì)车(chē)下乡；三是(shì)，会同有关方面优化就业、收入分配和消费(fèi)全(quán)链条良性循环促进机制；四(sì)是，研究制定(dìng)关于营造放(fàng)心消(xiāo)费环(huán)境的政策文件。

　　4月(yuè)19日，国资委党委召开扩大会(huì)议，强调推动(dòng)国资(zī)央企(qǐ)着力发展实体经济特别是战略性新兴产业(yè)。会议认为，要(yào)更好推动国(guó)资央企在中国式(shì)现(xiàn)代(dài)化新征(zhēng)程(chéng)中走在(zài)前列，着(zhe)力(lì)提升科(kē)技(jì)自(zì)立(lì)自强水平，提升自主创新能力；着力发展实体经(jīng)济特别是战略性新(xīn)兴产业，加快(kuài)推进现代(dài)化产业体系(xì)建设(shè)；抓好新一轮国企(qǐ)改(gǎi)革深化(huà)提(tí)升行动(dòng)组(zǔ)织实施，高水平参与共建“一带一路(lù)”。

　　4月(yuè)20日(rì)，工信部(bù)举办发布会介绍(shào)一季度工业和信息化发展状(zhuàng)况(kuàng)，表示下一步将制定实施重点行业(yè)稳增(zēng)长的工(gōng)作(zuò)方案(àn)。一是(shì)营造良好产业发展环(huán)境，落(luò)实(shí)落细稳增长(zhǎng)政(zhèng)策举措，抓实抓细部(bù)省协作(zuò)、部(bù)门(mén)协同；二是推动出口保稳提质，加(jiā)大对制(zhì)造(zào)业外贸企业的支持(chí)力度(dù)，配合有关部门落实(shí)好稳外(wài)贸政策举措；三是促(cù)进内需加快恢(huī)复(fù)，以(yǐ)高(gāo)质量供给促进消(xiāo)费；四(sì)是持续增强发展(zhǎn)动能，加快战略性新兴产业的创新(xīn)发展。

　　四、财经(jīng)日(rì)历(lì)

　　五、风险提示

　　国内经济恢复力度(dù)不及预期；海外需求(qiú)超预期回落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭