四(sì)大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利(lì)率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大(dà)行的(de)单位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济(jì)复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款利(l本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句ì)率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而(ér)来(lái)的是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是(shì)国(guó)内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压(yā)力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存(cún)款的利(lì)率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压(yā)降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利(lì)率调降，既有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市(shì)场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也(yě)将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等(děng)于政策利率(lǜ)就必(bì)须(xū)进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货(huò)币(bì)政策(cè)之下，也(yě)有多方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提高利息回(huí)报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业(yè)均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额(é)度(dù)，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分(fēn)按协(xié)定存(cún)款利率单(dān)独(dú)计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策(cè)继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要(yào)休(xiū)养生息(xī)，特(tè)别是(shì)在(zài)前期(qī)服务(w本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句ù)业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形成了(le)一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民(mín)收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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