上(shàng)市(shì)公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个(gè)新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退市而强制(zhì)退市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市(shì)，零(líng)违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出(chū)钱进行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全(quán)出(chū)乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退(tuì)市机制(zhì)正(zhèng)在(zài)形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或(huò)将成(chéng)为(wèi)可转债(zhài)市场新(xīn)常态(tài)。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在(zài)改变(biàn)，投资(zī)者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发(fā)债公司(sī)偿(cháng)债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并密切关(guān)注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变(biàn)化。目(mù)前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还(hái)有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明(míng)确可(kě)转债在退市后化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准是否仍存在交易可能(néng)、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的(de)信(xìn)用(yòng)评级，对(duì)于信(xìn)用(yòng)资(zī)质(zhì)较(jiào)弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资(zī)者利(lì)益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的(de)短(duǎn)板不(bù)能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需(xū)顺时(shí)应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善(shàn)配套制度(dù)，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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