作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统(tǒng)计局公(gōng)布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

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　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料(liào)、生(shēng)活资料(liào)价(jià)格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带(dài)动(dòng)国内油煤(méi)加工、化学原料及制(zhì)品相关行业(yè)价格(gé)环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不(bù)及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格(gé)结(jié)束自去(qù)年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低(dī)水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年(nián)核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年(nián)初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势均处于(yú)正常(cháng)波动(dòng)区间，也(yě)指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注(zhù)环比变(biàn)动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作(zuò)的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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