财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的(de)淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括(kuò)百威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情(qíng)扰动(dòng)褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润(rùn)相比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄(qì)今股价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆(qìng)的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子(zi)公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业(yè)CR1市(shì)占(zhàn)率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进一(yī)步(bù)提升盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不(bù)变，经(jīng)过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，这(zhè)几年，不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的(de)营业利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出(chū)重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行业的(de)业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行业处于产业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高(gāo)端(duān)化转型已多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本(běn)催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品(pǐn)价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整(zhěng)体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元(yuán)的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐发(fā)力，高端化(huà)势(shì)能锐(ruì)不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司(sī)在坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产品结构(gòu)持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及(jí)超高(gāo)端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友)勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大(dà)，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端(duān)新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新(xīn)零(líng)售业态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公(gōng)司业绩(jì)弹(dàn)性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目前(qián)行业(yè)格局未定(dìng)，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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