四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观(guān)点认(rèn)为，本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的(de)客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位(wèi)通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建(jiàn)立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景下(xià)，银(yín)行出(chū)于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利(lì)率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究员(yuán)还(hái)关注(zhù)到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行(xíng)根据(jù)市(shì)场供需(xū)变(biàn)化(huà)，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了(le)两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负(fù)债端成(chéng)本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处安宏观首席分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本(běn)是否大(dà)势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关(guān)注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币(bì)环境(jìng)支持，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经济复苏(sū)不平(píng)衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增长，市(shì)场流动(dòng)性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际(jì)存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率计付(fù)利(lì)息，个(gè)人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一(yī)个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当前，协(xié)定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也(yě长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处)有(yǒu)个(gè)人(rén)业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利(lì)率都能(néng)有所下(xià)调，也有助于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步(bù)来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形(xíng)成了(le)一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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