金(jīn)融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月(yuè)，需要关(guān)注下(xià)周缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地(dì)中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布(bù)公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒(méi)体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民(mín)币(bì)存(cún)款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏(shū)通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑(chēng)宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降(jiàng)后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利(lì)率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行净息(xī)差。当(dān水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼g)前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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