金融界5月15日(rì)消(xiāo)息(xī) 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季度的(de)经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需(xū)要(yào)关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)是(shì)这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严(y俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少án)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮(lún)银行存款利(lì)率调降严(yán)格意(yì)义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初(chū)的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为(wèi)消费(fèi)环比修复(fù)最快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复(fù俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少)苏+低通胀”组合的(de)延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息(xī)资(zī)产仍(réng)将占优。

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