昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持(chí)倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给美国(guó)经(jīng)济带(dài)来的后果(g16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长uǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做的(de)就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的(de)波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不(bù)担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了(le)很(hěn)多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石(shí)油(yóu)公司(sī)的(de)股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化(huà)，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地(dì)位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策(cè)。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的(de)经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需(xū)的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收(shōu)储的公告(gào)称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储备调(diào)节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案(àn)》规(guī)定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受(shòu)期(qī)货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格(gé)再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布(bù)一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大(dà)落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新(xīn)数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近(jìn)五年(nián)同(tóng)期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长)出现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据(jù)可以看(kàn)出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压(yā)力最(zuì)大的(de)时(shí)间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步(bù)择机入场(chǎng16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长)买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可(kě)从单边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下(xià)移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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