申万一(yī)级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备研(yán)发(fā)技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公司科技含(hán)量越(yuè)来(lái)越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三(sān)方面因素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收(shōu)入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻(wén)泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的(de)营收集中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业(yè)营(yíng)收增速(sù)放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增(zēng)速区(qū)间

银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄c="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181604758.png" width="819" height="507">

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益(yì)于(yú)先进的(de)芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户(hù)的(de)广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速(sù)最(zuì)快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周转率这一经(jīng)营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的(de)局面，进而(ér)对(duì)股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年(nián)半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行业中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yá银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄n)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，公司(sī)在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新(xīn)高(gāo)。具体(tǐ)公司(sī)而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科(kē)技(jì)和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额(é)，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器(qì)产(chǎn)业(yè)化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用(yòng)占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用(yòng)占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的头部公司实(shí)现了(le)批量销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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