银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来(lái)，第一共和(hé)银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的(de)解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能(néng)否(fǒu)在未来(lái)的日(rì)子继续经营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收(shōu)盘(pán)，第一(yī)共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道(dào)称，美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系(xì)统危(wēi)机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测(cè)算当(dāng)前美(měi)国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受(shòu)冲(chōng)击的(de)影王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主(zhǔ)要是资(zī)产负(fù)责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美(měi)联储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式(shì)下，去(qù)押注系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的(de)。对(duì)于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将(jiāng)从(cóng)几十年来(lái)的最高水平(píng)进一(yī)步(bù)回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资(zī)和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和(hé)其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒(mào)让(ràng)数百万人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和(hé)银行(xíng)业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说明未(wèi)来美国(guó)经济继(jì)续减速(sù)也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居(jū)民部门(mén)的资产负债(zhài)表和(hé)收(shōu)入状况边际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美(měi)国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民(mín)部门的(de)需求仍然(rán)十分(fēn)有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催(cuī)化(huà)有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能(néng)够激(jī)发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年(nián)有所不同(tóng)，国内和(hé)海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也(yě)不(bù)过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研(yán)究(jiū)总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触(chù)发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行季(jì)报再(zài)爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然(rán)升温(wēn)，美(měi)股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还(hái)在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出(chū)现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库(kù)存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工(gōng)企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前(qián)的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的(de)高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快(王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产kuài)速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能(néng)使得加息(xī)时间或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向下而不(bù)是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的(de)风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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