四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场(chǎng)上关于(yú)企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观(guān)经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大(dà)行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数据(jù)显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国(guó)实(shí)际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下(xià)调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是(shì)在利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两从减轻银(yín)行息差(chà)压力的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本(běn)次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期(qī)存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期(qī)成(chéng)本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资(zī)本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析(xī)师(shī)董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于压低全(quán)社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报(bào)告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也(yě)强调(diào)“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这(zhè)一(yī)调降是(shì)针对(duì)银行协(xié)定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于(yú)修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额(é)度的(de)部分(fēn)按协(xié)定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上以对(duì)公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低(dī)融资成本(běn)。

　　此外(wài)记(jì)者(zhě)也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服(fú)务(wù)业(yè)修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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